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  • 美加息空间小 缩表不会令债市爆破
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    发表时间: 2017-07-17 13:07:47
  •   上周美国联储局主席耶伦出席参议院银行业委员会听证会,她于会内表示美国经济持续向好,有利联储局按计划逐步加息,以及于年底前以缓慢及渐进方式缩减资产负债表。
     
      汇丰金融服务(亚洲)投资策略主管刘绍文接受《经济通通讯社》专访时表示,目前耶伦未有提及到联储局目标将资产负债表缩减至多少,该行估计,未来3至5年由现时规模4.5万亿美元缩减至2.5万亿美元。




    今年10年美国国库债息料跌至1.9厘
     
      他认为,美国再加息的空间不大,预料联储局最快于9月份进一步公布“缩表”详情,10月份开始实行,因此9月份不会加息,最多12月加息四分之一厘,甚至12月也不会加息。至于明年及2019年分别加息一次。他又料,今年10年美国国库债息将会跌至1.9厘,明年回升至2.05厘至2.1厘之间浮沉。
     
      刘绍文表示,汇丰的看法较市场保守,主要因为不认为现时美国经济、债务情况、通胀、就业等情况,能够支撑加息步伐较预期快;以及“缩表”对债息有影响,估计“缩表”至2.5亿美元等于10年债息推高60点子,亦等于加息乘3倍。因此他认为,联储局不可能一边进取地加息,一边“缩表”,因为两者都对经济有影响。
     
    汇丰料缩表循序渐进,不会令债市爆破
     
      刘绍文说,过去数年联储局对市场的期望控制做得好,一直派出官员暗示考虑在合适时机“缩表”在市场“试水温”,因此即使10月份实行缩表,也不会对市场构成“惊吓”。
     
      有市场分析担心如果联储局一直“缩表”,将会令债市爆破?但刘绍文指出,只是市场“无睇清楚情形”,他认为,“缩表”的弹性大于加息,“缩表”将循序渐进进行,形容联储局是“摸着石头过河”,只要看到美国或环球经济出现任何动荡都可以立即叫停,甚至反过来“放水”。他说:“引发金融危机的话,央行的态度仲惊过你,怕收水搞衰大市,将罪名放在央行身上”。
     
      刘绍文相信,如果联储局缩表至2.5万亿美元的规模,市场将会“吃得起”,因为目前只是提出不再投资到期的债券及按揭证券,变相令新推出的债券由其他买家购买。
     
      他认为,潜在买家可能是外国投资者及美国银行本业。因为对于外国投资者而言,特别是欧洲及日本,美国债券息率仍具有吸引力;另外美国银行本业仍有过剩资金,可以做一些风险投资,包括购买债券。

    可吼高息债需求仍大,上半年港股跑输亚股

      刘绍文表示,今年是“加息年”,理论上对债市不利,但今年初至现在流入购买债券的资金高达2000亿美元,高于去年同期逾一倍,反映市场不相信息口将快速上升。




      他预料,联储局最快于9月份公布“缩表”详情,建议投资者在市场对前景有“嘈音”(Noise)令债价下跌的时候,购买一些长期新兴市场债券。
     
      他指出,目前环球投资者认为寻找一些稳定回报的投资已经买少见少,政府债券也不是好选择。相反,市场对于有一定收益的投资工具,例如新兴市场债及企业债仍然有庞大需求。
     
      新兴市场债息介乎4至5厘,较美国及欧洲市场高很多,即使亚洲企业债,例如:内房债,今年也跟随新兴市场造好。
     
    如何美元突逆转变强,对新兴市场及股市影响负面
     
      刘绍文指,去年11月至12月受到“特朗普通胀概念”影响,市场相信美国2017年将会有很好的增长,因此不少资金流入美国当地,但踏入今年发现可能对预期过分乐观,所以现时的资金流转由美国“走出来”购买环球债券。因为市场不相信加息步伐快速,以及认为美元走弱向下,资金流向欧洲、新兴市场及亚洲等地。
     
      刘绍文表示,下半年有两大指标需要特别留意,分别是“资金流”及“美元走势”。
     
      他认为,“缩表”不会对资金流有很大的冲击,所以相信可以承受。至于美元,他指出,传统新兴市场及亚洲均受惠于弱美元,因此万一美元逆转,可能对新兴市场及股市有负面影响。他说,现时弱美元已经成为市场共识,过去一个月大家都“沽美金、买欧洲、买科技股”。
     
    港股“无性格”,上半年跑输亚洲股市
     
      刘绍文表示,今年上半年亚洲股市上升22%,香港股市也“搭便车”上升17%,但仍然跑输韩国股市升势。他认为,由美国流出的资金转向买亚洲股市,但港股“无主题、无性格”,并非基金投资者的主力,但为了分散资金,基金经理只好集中投于某几只“重磅股”,令到升市的范围“很窄”。
     
      他说,重磅股能够代表指数、本身增长好及受欢迎、比较多机构投资者持有、透明度高,以及了解公司业务。因此估计流入港股的基金资金不多,反而“北水”比较多。
     
      刘绍文又说,对于基金投资者而言,六个月有22%回报已经非常可观,不会有大的诱因再承受风险将股票回报率推上30%,唯有一直轮流持有某些重磅股,因此港股成交量大多时间在800亿元左右徘徊。
     
    买收息工具要快,冀油股及铁路股下半年翻生
     
      刘绍文表示,建议投资者考虑对利率敏感的投资工具,例如资产、债、定息工具及收息工具,甚至在市场有“杂音”(Noise)时购买新兴市场及亚洲债券,以上的回报率都达到4厘至5厘。




      他指出,以前客户购买内房债没有7厘至8厘的回报率就“不好预测”,因为内房存在风险。但现在买债的值博率已经下跌,同一间的内房债只能提供4厘至5厘回报,而7厘至8厘回报已经是十分高风险的投资。所以他认为,如果大家同意以上看法,“买收息工具就应该要快”,因为当其实投资者亦一致同意看法,将会推高一些相对质素较好的收息工具的价格,令息口进一步推低。
     
    冀下半年油股及铁路基建股咸鱼翻生
     
      未来港股走势方面,刘绍文指出,可以考虑收息的房托基金及较高息率的股份,当中,香港部分房托基金的回报率达到4厘至5厘,如果投资者不懂得或不热衷于买债,可以考虑一下。刘绍文认为,下半年“咸鱼翻生”的板块是油股及铁路基建股份,因为相关板块的估值未达至最低残的水平、股价下行已多,以及很多负面因素已经浮现。
     
      他又解释,上半年公用事业、内房及内险板块等表现不错,但大多已达至其估值上限,甚至超越以往估值区间,因此近月股价开始回落。他以内房股及内银股为例子,内房股已于4月中旬升至平日资产折让区间上限;而内银股已达到市盈率上限,股价已经上升,加上每年派息一次,刚刚已经除净,以及H股需要缴交10%股息税。

      (文:伍嘉仪,摄:Dennis)

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