《环富通基金频道》经历２００８年的困难时期后，环球高收益市场去年大幅反弹。施罗德
美国固定收益主管Ｗｅｓ　Ｓｐａｒｋｓ分析今年高收益券的前景，表示今年的前景仍然理想，
年内将录得稳健潜在回报。
　　他指，单从历史角度看，目前的升势有望能够进一步延续。又指信贷市场，特别是高收益市
场的牛市一般可持续２至３年，而至今该类资产的强劲表现仅过了４个季度。尽管未来几个季度
的潜在回报可能无法与２００９年的相比较，但料仍极具吸引力。欧洲债务危机导致息差扩阔将
会继续打压债市，投资者应趁时机吸纳高收益债券。

　　　　　　　　　　＊欧洲债务危机续打压债市，趁低吸高收益债券＊

　　他指，信贷基本面持续改善，如制造业或服务业采购经理指数、耐用品及失业率等经济数据
继续呈现复苏，为高收益债券提供强劲潜在回报。此外，高收益债券的流动性较强，且目前仍在
不断改善，主要由于高收益企业削减资本开支，现金水平已逐步回升，支持企业继续以现金还债
，利好高收益债券表现。

　　　　　　　　　　　＊企业减债能力增违约率降，利好高收益债＊

　　Ｓｐａｒｋｓ认为，高收益资产正处于信贷周期的修复阶段，在这个阶段中，高收益债券仍
会「跑赢」股票，预期这情况会持续至本年底，明年之前将会步入复苏或扩张期。同时，违约率
已告下降，全球违约率于过去１２个月达１１﹒６％，穆迪预期今年底前全球违约率将降至
２﹒９％，明年２月将降至２﹒７％。
　　对于高收益债券年内存在的风险，他认为是美国联储局或其他央行较市场预期为早加息，因
这将会引发市场动荡，令市场可能出现第２次衰退或进入通货紧缩的恶性循环。但该行认为这种
局面短期内应不会出现。

　　　　　　　　　　　　　＊Ｂ级债券稳建，评级有望上调＊

　　在选择高收益债券的种类方面，他指，「ＢＢ」级高收益债券较「ＢＢＢ」级债券更为便宜
，许多投资者已开始买入「ＢＢ」级债券，这将继续推动息差收窄。施罗德预期更多的「ＢＢ」
债券被上调至投资级别，这将会导致债价下跌。「ＢＢ」级债券的存续期通常远低于「ＢＢＢ」
级债券，在利率风险忧虑日益增加下，「ＢＢ」级债券的吸引力较大。
　　另外，他指「ＣＣＣ」级债券可能仍然具有吸引力，因许多该类别公司在去年濒临违约后，
目前正极力清还债务，这将带来资本增值及有助进一步收窄息差。部分「ＣＣＣ」级债券将于未
来１２至２４个月内上调至「Ｂ」评级。另不少「Ｂ」评级债券拥有稳健的基本因素，且收益率
升幅较「ＢＢ」级债券更具吸引力，因此该公司目前较大比重持有「Ｂ」级债券。

　　　　　　　　　　　　　＊跑输基准，因周期性债券比重偏低＊

　　事实上，「施罗德环球基金系列－环球高收益」去年录得强劲回报，但却「跑输」基准。
Ｓｐａｒｋｓ解释，主要原因是基金持有低评级高收企业债券的比重偏低，如「ＣＣ」级以下的
企业债券，而这些债券的表现十分出色，而金融业及周期性行业债券比重偏低，亦拖累回报。他
指，近期该基金已增持化工、建材、饭店、运输服务、房屋建筑及科技等周期性行业债券。
（ｈｏ）

　　＊编者按：本文只供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之
　　　　　　　申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定
　　　　　　　，如因相关建议招致损失，概与《环富通》、编者及作者无涉。