《环富通基金频道记者黄文谦报道》经过去年全球资产（美元资产除外）大升浪后，今年各
地陆续展开退市，新兴市场与发达国的经济发展差距愈来愈阔，令投资者为资产作地域配置时，
需要格外谨慎。其中基金商摩根资产管理投资服务副总裁谭慧敏就与传媒茶聚，大谈该公司对今
年各地市场的看法及资产配置的建议。

　　　　　　　　　　　　　　　＊内地股市短期未震完＊

　　谭氏表示，亚洲（日本除外）股市截至今年３月，预期市盈率在１３﹒２倍，较０７年牛市
高位的１７﹒２倍有一段距离，虽然已由去年低于１０倍的位置回升不少，已不算是十分便宜。
但是，按企业每股盈利预测，仍然与０７年高位有约１４％差距，因此今年相信仍有上调盈利预
测的空间，未来有望降低估值。
　　但她指出，市场普遍对退市或加息，存有负面态度，只看到流动性减少的影响，而现时以亚
洲新兴市场最有能力率先退市，例如印度及马来西亚已加息，中国也收紧新增贷款。由于资金大
宽松的环境将逐渐改变，加息渐变事实，因此各地经济分野更趋明显，也非有一面倒的「气氛」
可形式，预期今年企业盈利，将会主导全球股市发展。
　　本港投资者一向都最关心中港两地股市，她认为两地股市关系较紧密，从基金投资角度，需
要视乎长线增长，内地企业盈利增长预计长线都会多于港股，所以该公司较倾向专注投资内地股
市。她相信中长线，中国和印度都是最有投资主题的地方，但由于内地Ａ股散户成分较多，易受
情绪主导，估计最近内地重手打击楼市、加息及人民币升值疑云等，都仍会因扰内地股市，导致
出现回调、波动的情况。
　　那何时波动才会完结呢？谭氏认为，将会由正式宣布加息起开始。她解释，其实年初至今，
内地已不断传出会加息或让人民币升值等消息，市场其实早已反覆消化相关消息的影响，因此只
要正式加息，失去了「加息揣测」这一波动因素，市场就会回归关注经济基本面，股市自可企稳
回升。

　　　　　　　　　　　　　　　　　＊内房前景未淡＊

　　近期内地市场热话包括楼市、加息及人民币汇率，谭氏都不负众望一一解说摩根的看法，她
相信楼市确有过热迹象，上月反映７０个主要城市的楼价指数大升１１﹒２％，为求纾解民众对
楼价过高的怨气，维持稳定，笑言中央再出重招打击楼市，可谓「意料之内」。
　　但她指出，今次打击楼市与以往不同，并非「为打击而打击」，而是导向更符合民众期望，
因为当局最新公布的卖地表，可见有提高土地供应，只是政府希望发展商，转而兴建更多中低下
价的住房，解决城市居民增加的实质住房需求，而同时透过更多民众「上楼」，同时带动装修、
购置家电、车等的消费，配合推动内需的国策。
　　去年至今新增贷款逾１０万亿人民币，部分更流入房贷，令人担心内地银行的坏帐率会增加
，各行因而陆续推出发债或配股等的集资计划，提升资本充足率。她对此也大派定心丸，指出现
时信贷市场其实也没有泡沫存在。
　　她引述ＢＣＡ　Ｒｅｓｅａｒｃｈ的资料，截至上月底，内地信贷占国内生产总值（ＧＤＰ
）约在１﹒２％左右，其实只较过往３０年的信贷趋势轨道稍高，并有回落趋势，从中反映坏帐
率只有２％左右，尽管房贷增加，因而导致坏帐率升１倍，也不过在４％左右，以增资后银行普
遍资本充足率逾１０％比较，坏帐趋升也不会影响银行体系。因此，她对于内地的银行、保险及
零售类内需股都维持看好。

　　　　　　　　　　　　　　　＊内地待美元转弱后加息＊

　　至于加息及人民币汇率，谭氏指，在０６年美国也有要求人民币升值呼声，虽然中国强调升
值与否是自主决定，但碰巧那时升值速度也有加快，因此让人民币汇率更浮动、可升可跌，似乎
较能改变这种不利情况，也配合中央希望人民币国际化的趋势，因此其实人民币内部条件也适合
升值。
　　但甚么时候才会升值呢？她笑言：「中央的经济措施经常都出其不意公布，因此今年随时都
有可能」，但估计当美元开始转弱，令现时紧跟美元汇价的人民币回软时，就可能是时机宣布扩
大汇率浮动空间。至于加息，她相信会加得较慢，因为当局加息时会以不破坏经济稳定增长为大
前题，不想重演一次金融危机。
　
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