经济陷两难 宏调高空踩钢线

    内地八月制造业采购经理人指数（PMI）三个月来首度反弹，为五十一点七，替市场注入乐观情绪，环球股市反应正面。惟中央烦恼未除，因外围形势欠佳，令内地经济放缓依旧，但又有通胀升温与楼市泡沫，增加宏调难度。

忧虑西方转差 又要提防通胀

    昨日公布的内地PMI止跌回升，市场解读为经济放缓减慢的好消息。但事实上内地经济放缓的基本因素没变，八月一向是PMI表现较佳月份，故反弹或受季节性因素影响，距四月五十五点七的高位仍远。更重要的是，中央忧虑外围阴霾密布，可能拖累PMI在第四季跌穿五十。

    内地因此出现要求中央放宽调控的声音，但相信中央难作放松，因现在面临经济一半冷一半热的复杂局面。

    在冷的方面，西方经济基调欠佳：美国双底衰退忧虑上升，联储局正打算再推量化宽松解困；欧洲受债务问题困扰，要紧缩开支，势拖慢经济复苏，此对中国的工业和出口造成压力，需中央施援手。

    但在另一方面，内地通胀升温与楼价居高不下，却制约政府出招。中国七月通胀达百分之三点三，超越中央目标。受洪灾和农产品价格大涨影响，中央智囊估计通胀还未见顶，在这一、两个月可能攀升至百分之四，远高中央可容忍的百分之三。

    楼市亦是另一隐忧。过去半年中央大力出招遏楼市，但并不收效，楼市更在八月呈现反弹，量价齐升。楼市又开始步入“金九银十”的传统旺季，发展商与中央角力转剧，中央需要的是加码调控，遏止资产泡沫。

    在通胀升温、楼市炽热压顶下，中央难放松宏调，尤其向市场释放更多资金的货币政策，因一旦放松，资金并非转向中央希望的工业、出口，而是涌入过热环节，吹大资产泡沫，加剧通胀风险及地方债务等问题。

    今年宏调处境比去年复杂。因去年面对的是金融海啸危机，中央只要不惜一切，出尽全力保经济就可。今年要处理的虽不是危机性问题，却是更复杂的两难局面，中央犹如高空踩钢线，若稍一不慎，坐大资产泡沫或通胀，问题可能恶化，变得一发不可收拾。

暂时头痛医头 等待局势明朗

    在左右为难下，中央不能不做，但又不能大做，只能尽力微调，头痛医头。一方面有针对性地力压楼价，并以行政手段遏抑农产品价格，调控通胀，另一方面则设法扶持过冷行业。

    这种做法只图纾缓问题，免致恶化，要待全球经济环境趋明朗，才能决定宏调新方向，是加紧还是放松，目前仍只能见步行步。