通胀趋势性下行，但存远期忧虑

　　内地通胀此番显著下行是趋势性的变化还是如某些市场分析所认为的"假摔"？对此，花旗中国研究主管沈明高表示，该行预测内地１１月ＣＰＩ同比涨４﹒４％，涨幅的显著回落用"翘尾"等统计因素并不能完全解释，而是多重作用下的趋势性结果。它与产品生产投入价格的下跌有关，房地产等领域的需求下滑和内地的紧缩调控也一定程度上减轻了通胀压力。
　　虽然春节等节假日临近，或在一定程度上推高部分商品价格，但沉氏认为春节因素并不是影响ＣＰＩ的决定性因素，不会导致ＣＰＩ增速的重新上扬。目前最有可能推高通胀水平的是内地的实质负利率情况进一步延续，可能会让不少消费者提前进行消费，从而推高商品价格。但他表示这一因素看到明显效果要待到明年下半年。
　　交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟也认同内地通胀压力趋势性下降的说法，并认为这一趋势将延续至明年上半年。他预计１１月ＣＰＩ增速在４﹒３％，并称通胀的压力减轻与紧缩政策下前期推高通胀的各种力量减弱相关。
　　唐建伟认为，调控政策近期的转向，将可能推高通胀，但货币放松的影响传导至ＣＰＩ，需要半年至一年的时间。中长期来看，发达国家的经济放松，加上伊朗等国家局势的动荡可能推高外部通胀压力，内地政策放松如果继续，则存在新一轮通胀产生的可能。

ＰＰＩ下滑受外围影响大

　　相比ＣＰＩ增速的下滑，１１月ＰＰＩ增幅的收缩可能更甚。沈明高预计，内地１１月ＰＰＩ增速为３﹒５％。他表示ＰＰＩ下行对于工业企业来说是积极因素，因为有助于利润的增长。但同时也要分析ＰＰＩ下行因何引起。如果是因为外围经济环境不佳引起则问题不大，但如果因为内需不振而引起则值得担心。目前分析，上述两种因素同时存在。
　　孙淼玲预计，１１月ＰＰＩ翘尾因素将较上月减轻１﹒４个百分点，环比增长因素较上月减轻０﹒９个百分点，而总体增速将较上月下滑２﹒３个百分点至２﹒７％。她表示ＰＰＩ的走低主要受到工业购进价格下滑的影响，显示出经济增速趋缓的势头。但因为内地调整政策已经从"抗通胀"转向"保增长"，所以对于ＰＰＩ的较快下滑无需过于担心，相信政府的政策调控将能支撑经济增速维持在必要的水平。
　　唐建伟认为，ＰＰＩ下滑主要因为国际大宗商品价格下降和经济下行带来的工业品需求减弱。他指出，ＰＰＩ受到输入性影响更大，具有较强的波动性，出现快升快跌的状况并不少见。

宏观调控转向"保增长"，政策放松明年持续

　　在１１月的最后一天，中国人民银行宣布从１２月５日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率０﹒５个百分点，这是央行近三年以来首次下调存款准备金率。此消息一经出炉，各研究机构纷纷认定内地宏观政策"拐点"出现，政府调控重心将从"控通胀"正式转轨为"保增长"。
　　花旗中国研究主管沈明高表示如果资金的外流继续，则存准率在明年春节之前存在两次下调的机会，其频率大致为一个月一次。但因为目前内地银行的利率水平已经较低，所以相信明年降息的可能性很小。
　　中金公司经济学家孙淼玲在接受《经济通通讯社》查询时表示，央行下调存款准备金率的动作是"明显"的政策将转向"放松"的信号。而政策面的放松将持续至明年，预计明年一月央行仍将会下调存款准备金率５０基点。
　　交通银行（０３３２８）（沪：６０１３２８）金融研究中心高级宏观分析师唐建伟则指，由于近期人民币升值速度放缓，中国外汇占款出现减少，为流动性放松提供了机会。他预计从今年１２月至明年全年，央行将下调存款准备金率２－４次。但利率下调的机率不大，除非经济环境出现较大的震荡。

财政政策成为刺激经济主动力

　　因中国经济目前处于结构调整和增长方式转型的过程中，加之外围经济疲弱给中国出口造成打击，内部的通胀隐患也将让政府对于大规模的投资拉动经济"投鼠忌器"，故而传统的经济增长"三驾马车"已去其二。因此，扩大内需和消费成为经济学家们眼中政府未来刺激经济增长的必然选择。而具体的行动着力点，就落在了财政政策身上。
　　沈明高预计明年中国经济仍面临风险。针对这一状况，政府一定会采取更为积极的财政政策。今后一轮的调控放松也将以财政政策为主。其主要内容包括减税和加强社保和医保等民生工程建设。
　　孙淼玲预计明年内地财政赤字占ＧＤＰ的比重将较今年有所提升，但固定资产投资方面政府仍将维持谨慎，特别会对新项目和地方项目加以控制，集中推进"十二五"规划中所涉及的建设项目。她认为财政政策也将在民生领域"着墨"，意在提高社会居民的整体收入水平，并促进消费。其中也包括保障房建设和农村水利建设的加快投资。
　　唐建伟认为，除了减税等刺激消费的政策之外，明年政府在保障房上的资金投入将高过今年。但保障房建设数量将较今年的１０００万套减少，大致在６００－８００万套，同时完成许多今年工程的续建工作。另外基础设施投资仍将保持一定的强度，主要投资领域是交通、水利和城市配套设施。

２０１１年１１月内地重要经济数据预测

机构	ＣＰＩ	ＰＰＩ	Ｍ２	出口	进口	新增贷款（亿元人民币）
美银美林	４﹒５	３﹒２	１３﹒１	１２﹒５	２３﹒０	５８００
美银美林	４﹒５	３﹒２	１３﹒１	１２﹒５	２３﹒０	５８００
花旗银行	４﹒４	３﹒５	１３﹒２	１４﹒０	２５﹒０	４９００
瑞穗证券	４﹒４	４﹒０	１３﹒２	１２﹒０	２０﹒０	５５００
澳新银行	４﹒５	３﹒０	１２﹒５	９﹒１	１７﹒３	６０００
中金公司	４﹒３	２﹒７	１２﹒５	１４﹒０	２２﹒３	－
交银国际	４﹒３	２﹒８	１２﹒９	１５﹒９	２８﹒７	－
交通银行	４﹒３	３﹒６	１２﹒３	１０﹒８	１８﹒８	５５００
１０月数据	５﹒５	５﹒０	１２﹒９	１５﹒９	２８﹒７	５８６８
单位：增幅％