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郑广复于1999加入金融业,2000至2009年任职报界投资版编辑及撰写多个外汇专栏,其后曾任职于多家证券集团外汇及贵金属研究分析师,专责贵金属及外汇产品之市场分析及撰写研究报告,提供即市及长短线买卖策略。现时亦为多间传媒撰写外汇投资专栏,以及定期接受香港电台、新城电台、凤凰U-Radio数码电台及有线电视访问。
郑氏现为金道集团投资研究主管。
 

《广汇论势-郑广复》美元难藉「缩表」大幅走强

2017/04/18 11:12打印本文章
  《广汇论势》联储局在3月份议息记录中,透露有意在今年稍后时间开始缩减资产负债表规
模(缩表),有分析认为,联储局需要花上15至20年,才可将资产负债表规模回复到金融海
啸前的水平,所持理由是目前美国经济增长缓慢及生产力偏低,都令当局难以积极采取加息行动
及快速降低资产规模。截至今年4月5日止,联储局持有的资产总额为45198.60亿美元
,当中国债总额达到24644.54亿美元;按揭抵押证券(MBS)则有17691.22
亿美元,单此两项便达到42335.29亿美元,占总资产比重93.67%。若然联储局的
缩表计划是以持有债券到期后不再投资来进行,缩表速度完全视乎债券到期时间而定。
  先看看目前联储局持有的国债及MBS到期日分布(主要观察到期日在1至10年以上)。
截至今年4月5日的资料显示,当局持有1年以上至5年期国债额度为11945.47亿美元
(48.47%);5年以上至10年期国债额度为3909.88亿美元(15.46%);
10年期以上国债额度为6274.35亿美元(25.46%),三者合共占持有债券总额的
89.39%。至于MBS的持有额度则有99.36%为10年期以上,达到
17577.57亿美元;5年以上至10年期只有113.06亿美元;1年以上至5年期只
得5900万美元。
 
*10年到期证券仅占36%*
 
  由此可见,联储局持有最多的资产是1年以上至5年期的国债,以及到期日在10年以上的
MBS,两者额度合共达到29,523.04亿美元。由于MBS是金融海啸爆发后,联储局
在2009年1月14日才开始购买的,故理应最先剔出资产负债表,而且按照S&P╱
Case-Shiller的全美房价指数,今年1月份已升至185.51的历史新高
(2006年7月最高见184.62),联储沽出手持的MBS应有利可图。然而,若要缩表
至金融海啸前的8690亿美元,当局要减持接近43900亿美元资产,只要减持国债及
MBS(合共42335.29亿美元)已可令资产负债表规模回落到接近金融海啸前的水平。
  然而,1年以上至5年的国债及MBS总额只有11946.06亿美元,而5年以上至
10年的国债及MBS总额则合共有4022.94亿美元,即使把这个额度都算在大约略多于
5年,加起来亦只有15969亿美元,只及减持目标的36%左右,故此,花起码10年时间
才可缩表至金融海啸前水平一点不假。不过,若然美国以至环球经济表现欠佳,阻碍了缩表速度
,达标所需时间更长!由此亦得出一个结论,以持有国债及MBS到期后不再投资作为缩表计划
,理应不会刺激美元汇价走强,即使联储局逐步加息,若其他主要央行亦开始逐步撤出量宽,将
会抵消美元汇价因息差扩阔造成的升值压力。不过,若然美国通胀快速上升,联储局很可能一如
笔者在几年前所讲,在短期内大量抛售手持资产,收回市场流动性以达到压抑通胀效果,若再配
合加息的话,美元汇价将会大幅走强!《金道集团投资研究主管 郑广复》

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