《花旗财语－张敏华》人行仍会下调存款准备金

　　《花旗财语》农历新年前后，人民银行未有如市场预期下调银行存款准备金率，而内地１月
份官方制造业采购经理指数升至５０﹒５，较市场预期为高，亦高于上一个月的５０﹒３。虽然
数据显示内地制造业仍在扩张；但我们认为，今年整体内地经济仍然面对经济放慢的风险。中央
今年年内仍需放宽银根来「稳增长」，所以中国人民银行仍会继续下调存款准金率。
　
＊外围需求仍然疲弱＊
　
　　表面上整体中国制造业采购经理指数回升，但是新增出口订单指数是按月下跌１﹒７个百分
点，至４６﹒９。新增出口订单的采购经理指数，已经是连续第四个月低于５０，显示外围经济
转弱，对中国出口放慢的影响。１月份整体的新订单指数由４９﹒８升至５０﹒４，主要受农历
新年的效应，带动内地本土需求所致。随着新年效应淡化，加上投资增长或冷却，我们预期内地
整体新订单指数有机会回落。
　　除了外围的需求放缓外，中国仍面对房地产市场整固对经济带来的挑战。根据中国指数研究
院的最新数据，１月份１００个城市住宅平均价按月下跌０﹒１８％，是连续第５个月下跌。北
京等１０大城市均录得按年跌幅。楼价下跌，最直接的影响就是房地产的投资，地产商有机会减
少买地及兴建楼房，若固定资产的投资减少，对整体经济增速亦会带来负面影响。
　
＊１月份通胀或回落至４％＊
　
　　内地即将公布１月份的经济数据，花旗分析员预期通胀或由去年１２月的４﹒１％，回落至
４％，而Ｍ２广义货币供应增速则有机会由去年１２月的１３﹒６％，下降至１２﹒８％。在通
胀回落加上出口放慢之下，内地有机会逐步放宽银根刺激经济，人民银行今年对Ｍ２广义货币供
应增速目标或锁定为１４％。而要达到这个目标，人行或需在年内多次下调银行存款准备金率。
　　在外围经济前景欠明朗之下，料中央政策的基调或由「抗通胀」转为「稳定增长」。在中央
政策支持下，料２０１２年全年经济增长约８﹒４％。股市方面，虽然中国经济增长放缓，但中
央有机会放松政策，两者拉锯或令中国股市于２０１２年区间上落。预期Ａ股指数或于２４００
点至２８００点上落，而恒生国企指数或于１０７００点至１２０００点徘徊。
《花旗环球个人银行服务投资策略及研究部主管　张敏华》