《财经天下－陶冬》变激进的奥巴马

　　《财经天下》下个月的美国就业数据中，可能会多一位失业人士。他是名人，叫伯南克。
　　联储主席伯南克，在百年一遇的金融海啸中，力挽狂澜，推出量化宽松政策，稳定了信心，
稳定了市场，拯救了全世界的经济。由于他在此次危机中所表现的决心、创意和协调能力，伯南
克登上了《时代周刊》２００９年风云人物的宝座，也得到了多数经济学家、市场人士的认可和
推崇。

　　　　　　　　　　　　　　　＊一切因选举改变＊

　　然而，在这个似乎没有悬念的连任提名过程中，伯南克发现目前仅有２３％的议员支持他。
这个与两个月前有超过半数的议员认同他，形成鲜明对照。有意思的是，许多打算反对他或暂时
拿不定主意的议员，在调查中表示如果没有中期选举，就会投赞成票。
　　一切皆因马萨诸塞州的一场选举而改变。上周麻省为肯尼迪去世而空缺的参议院席位进行补
选，马萨诸塞州是民主党的票仓，这个议席被肯尼迪家族盘踞了４７年之久。在这个传统蓝色（
民主党标志）的州里，共和党人Ｓｃｏｔｔ　Ｂｒｏｗｎ单枪匹马赢得了选举，奥巴马、克林顿
、克里及肯尼迪家族的助选，均难以挽救民主党的失落。麻省议席易手，不仅为奥巴马的医疗改
革蒙上阴影，也对全体国会议员敲响了警钟－－选民们愤怒了，任何靠近商界、市场的举动，都
可导致他们落选，于是出现了伯南克的尴尬处境。

　　　　　　　　　　　　　　　＊为挽民望向银行开刀＊

　　同一个星期，美国总统奥巴马推出了出人意料地激进的银行改革方案，触发市场恐慌性抛售
。奥巴马试图逼迫金融业降低借贷杠杆，与自营交易脱勾，来减轻金融业的潜在风险。这种做法
本意是良好的，有利于经济的长期稳定。然而奥巴马措施一旦实施，银行盈利能力必然大减。投
行退出自营交易，更会导致他们大举平仓，触发高风险市场的动荡，甚至带来连锁反应。保尔森
当年不救雷曼的本意也是好的，但是后果却是灾难性的。
　　为甚么奥巴马突然变得如此激进、不计后果呢？马萨诸塞州的选举，给出了答案。尽管美国
经济从ＧＤＰ上看已经步出衰退，但是就业没有步出衰退、信贷没有步出衰退、消费者的也心态
没有步出衰退。奥巴马竞选时的「改变」承诺并没有得到落实，经济依然低迷，前途颇为渺茫，
而投资银行却又开始大发花红了。
　　奥巴马的银行改革方案，是在其民望大跌、政治风向突转时，作出的一个政治决定。为了挽
回民望，奥巴马不惜向银行开刀，以与商业作对（ａｎｔｉ－ｂｕｓｉｎｅｓｓ）的姿态，高调
地进行一场民粹主义运动。这个银行改革计划相当激进，不过许多细节却经不起仔细推敲。例如
方案要求银行退出自我交易，殊不知银行交易分成坐盘与方向性交易两种，前者其实是为市场、
为客户提供流动性，是公共交易平台不可缺少的一部分，后者才是银行自主投机、可能带来风险
的部分。然而在实际运作中，两者又经常相混杂，在监管层面上很难将坐盘与投机完全区分开来
。其实，这场危机根本不是因为自营交易而引起的，贝尔斯登的规模也算不上大得不能倒，而危
机震中的ＡＩＧ所在的保险业根本不在这个改革方案的范围内。

　　　　　　　　　　　　　　　　＊国家资本主义浪潮＊

　　其实这份银行改革的蓝图，一年前便已经在前联储主席和现任经济复苏委员会主席沃尔克主
持下炮制出来了，被称为「沃尔克法则」（Ｖｏｌｃｋｅｒ　Ｒｕｌｅ）。沃尔克作为金融监管
人，一生站在银行的对立面，他的名言是：「这几十年银行创新唯一做对的是发明了ＡＴＭ机」
。沃尔克提出激进方案，并不令人吃惊，不过这个方案去年在盖特纳、萨默斯等其他财经高官的
强烈反对下，不了了之了。如今银改方案再次提出来，不是方案变激进了，而是奥巴马变激进
了。
　　这场银行改革，出发点是良好的，减轻金融风险的最终目标也是正确的。通过去杠杆、见防
火墙来防范风险，思路也是正确的。但是计划的过程，却充满着与商业为敌的情绪，推出的过程
，则透出着政治的算计。将一场金融监管上的变革变成扭转民意的工具，随时可能走火入魔。轻
率地激进地推进未成熟的改革方案，这可能欲速不达，甚至酿出新的危机。
　　伯南克的连任提名，相信可以在参议院获得通过。最终失业的，可能是公开表示不同意奥巴
马银行改革方案的盖特纳。不过更重要的是，奥巴马政府对市场的干预出手愈来愈重，国家资本
主义的浪潮一浪高过一浪，政策失误随时可能带来市场新的动荡。《陶冬》