《选股情报－石镜泉》日圆飙升

　　《选股情报》近日日圆飙升，昨日（２４日）见出１５年来新高，这并不光是日圆问题，而
是反映出环球投资市场，正在对２０多年来，日本政府的偷鸡行为，作出惩罚，是时辰到之兆。
　　在１９８９年日本经济泡沫爆破前，日本的Ｍ２增长速度月逾１７％。这制造了大量日圆，
这个庞大日圆，加上日本企业每年出口所赚，本应带来日本本土的通胀，但日本政府为救负债累
累的日企业，将息口压至近零，于是产生了ｃａｒｒｙ　ｔｒａｄｅ（利差交易），即投资者借
入低息日圆，沽出后去买美元，再转买其它非日圆资产，其中之一是买入美国政府债券，在
２００６年前，美国１０年期国债是有６厘息，以借日圆要１﹒５厘计，再加上约２﹒５厘的对
冲外汇成本，可以剩赚２厘，如果博多点，不对冲外汇风险，由自己承担（只要日圆一直保持弱
势），可赚４﹒５厘。沽日圆买美债外，更可以去炒油、炒金，对冲新兴市场货币，这是过去
３０年，对冲基金可以大赚的一个原因。
　　今时美国债券也玩低息救市，１０年美债息低至２﹒６厘，再不能玩沽日圆买美债这游戏，
日资为求安全只好甘心去买只得０﹒９厘息的１０年ＪＧＢ（日本国债）。随着之前投资、投机
于美债或其它资产的合约期满，这些之前被借出海外的日圆要回流本土，日圆便不能不升，这是
２０年来日圆大量外流的果报。
　　日圆飙升，不是避险，而是反映海外无值得冒险的投资环境，要焗回家，炒友冇嘢好炒，怎
能叫避险？是失业！笔者明天（２６日）《经济日报》「经济与投资」栏再论此点。
《香港经济日报研究部主管　石镜泉》