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麦德光为独立分析员,为私人及机构就港股市场提供专业投资策略意见。麦先生在金融界拥有逾30年经验,主要研究中港股票市场,选股理念是以其独特的市场触角进行基本分析。麦先生拥有香港中文大学颁发工商管理学士学位(BBA),并取得英国及香港专业会计师及银行家资格(ACA, AHKICPA,FCCA,ACIB,AHKIB)。
 

《港股透视-麦德光》北汽会坐视华晨提速吗?

2017/08/09 09:32打印本文章
  《港股透视》最近华晨汽车(01114)受到市场热烈追捧,股价由年初至今已翻了一倍
以上;反观北京汽车(01958)股价同时间只有寸进,表现大幅落后于华晨,也比大市表现
逊色。今年以来,汽车股表现普遍优于大市,唯独北汽备受冷落;北汽业务架构与华晨最为相似
,前景应颇为一致,何以市场几乎一面倒只推许华晨?
 
*平治中国销售已超宝马*
 
  高档汽车市场中,德国的平治与宝马汽车多年来一直居于龙头地位,两者全球销售叮当马头
,当然亦积极开发中国市场,因为中国已是全球汽车销售重地,更成中、高档汽车销售增长的主
要引擎。平治通过与北汽的合资公司发展中国业务,而宝马则与华晨在中国合作生产;北汽占中
外合资公司51%股权,而华晨则占中外合资公司50%股权。平治与宝马在今年上半年全球的
销售均超过100万辆,估计两者均可在2017年延续过去6年的增长;两德国巨头今年上半
年在中国的总销售分别为30.5万和29.4万辆(相关合资公司分别占69%及64%),
同比增幅分别为35%和18%(相关合资公司增幅分别为47%及22%),可见平治已快步
赶上宝马,亦将同时在中国保持「七连升」。
 
*平治夥北汽、宝马拍华晨*
 
  北汽与华晨除了中外合资的投资外,均各有本土的汽车品牌,惟两者均同病相怜,因为本土
品牌业务均录得亏损,整体业绩若无合资公司的盈利贡献,相信将是连年亏损。北汽除了生产平
治汽车的合资,亦与韩国现代汽车合资在中国生产现代汽车攻占中档车市场,北汽与现代各占
50%股权,此合资去年在中国销售114万辆汽车,盈利贡献达39亿元人民币,仅次于平治
合资销售31.7万辆汽车所进贡的53亿元;惟整体盈利则受本土品牌汽车业务侵蚀。华晨与
宝马的合资去年销售达31万辆,对华晨的盈利贡献为40亿元,本土品牌金杯汽车则继续亏损

 
*本土品牌汽车问路求生*
 
  最近华晨与法国雷诺集团达成合作协议,引入后者成为金杯汽车49%股权的股东,期望可
改善金杯在轻型商用车市场的竞争力,长远使金杯转为盈利贡献者而非负累。相信北汽亦会设法
整治亏损的低档本地品牌业务,其中应包括把销售向三、四线城市扩散。最近平治汽车的母公司
Daimler与宝马母公司BMW集团均公布今年上半年的业绩,其中当然包括在中国合资的
业绩表现,肯定了对北汽与华晨正面的盈利预期。北汽与华晨的历史市盈率分别为稍高于7倍和
25倍左右,若未来几年两者有相若的盈利增长步伐,估值不应有太大的分歧;换言之,从现价
起步,北汽的上升潜力理应显著高于华晨。《独立分析员-麦德光》
(笔者电邮:388stockpicks@gmail.com)

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