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罗国森又名李飞扬,资深投资编辑及投资专栏作家,擅长分析及品评中资股,曾担任《香港经济日报》旗下《投资理财周刊》执行编辑。2006年10月出版第一本财经专书《让你富起来》,2009年5月出版另一本财经书《逆市淘金》。 罗国森现职投资理财顾问,并取得注册财务策划师资格(CFP)。
风云事迹2009年3月初当比亚廸(01211)股价于HK$14-HK$15徘徊时,曾连续发表四篇文章推介读者中长线吸纳,不到8个月股价曾涨逾5倍半。 

《品中资-罗国森》平保(02318)估值未反映科技含量?

2017/08/11 09:15打印本文章
  《品中资》上周的品评提到,中国平安(02318)(下称平保)的本业是金融,而金融
当中又以保险为核心,但以传统金融机构来说,平保可算是最早借助科技,将金融产品推向互联
网世界的企业。
  且慢,我说平保是「将金融产品推向互联网世界的企业」这句说话,该公司董事长马明哲未
必会认同。原来,在他心目中,本业是金融的公司去搞互联网跟本业是互联网的公司去搞金融是
有分别的。前者称为金融互联网,后者则是互联网金融。
  「金融机构利用互联网提升效率,降低成本。那么,它的结果就是改良,不是颠覆。互联网
金融是从流量开始,到数据切入,然后再提供服务,然后再到金融,从逻辑上讲是两个方向。所
以,这场马拉松竞赛,我们可能要用10年、20年去看。如果从目前来说,我觉得互联网公司
比金融公司更有优势。」这是4年前马明哲跟马云和马化腾一同出席众安保险启动仪式兼座谈会
时的讲话,其实颇有启发性。
  马明哲在同一个场合,还有以下的大胆预测:「未来金融机构会发生很大的变化,它会小型
化、社区化、智能化、多元化,因为大网点随著互联网的进来,它已经很难经营了。大概10年
内,50%到60%的信用卡和现金没有了。20年内,大部分中小金融机构的前台和后台没有
了。」
  既然平保对未来有这样的预测,那么,她是怎样部署来迎接这个互联网的年代呢?
 
*首创网络投融资平台*
 
  原来,平保早于2011年9月,便成立网络投融资平台「上海陆家嘴国际金融资产交易市
场」,简称陆金所,主力项目便是P2P(peer-to-peer,即点对点)网贷。
P2P网贷是指个人通过网络平台相互借贷,即由网站作为中介平台,借款人将其借贷需求在平
台发放,投资者进行竞标向借款人放贷。
  平保除了与互联网公司合作,将产品放到网上销售外,也有自家的创新平台,即是从互联网
的流量开始切入,将客户由「医、食、住、行、玩」的需求上,逐步引领到保险、银行及投资等
领域。
  除陆金所之外,现时平保旗下的互联网平台服务包括:普惠金融、平安好医生、金融壹帐通
、万家医疗、平安医疗健康管理、壹钱包、平安科技和平安金服等等。
  各位,大家有没有想过,平保有可能是另一只腾讯(00700)?如果是的话,平保的估
值便应该等同一只科技股?
  腾讯的核心业务是电脑和手机游戏,转捩点是微信社交平台,而未来的方向是云计算、大数
据、物联网,以至人工智能等等。而平保的核心业务是金融,转捩点会是甚么?也会向大数据和
人工智能等方向发展?
  我自己的看法是,腾讯和平保的发展策略是有点相同的,但大家走的路却不同。平保在金融
这个本业之外,已经选择了一个「突破点」,那就是「医疗健康」这个板块。用平保自己的说法
,他们未来会聚焦「大金融资产」和「大医疗健康」这两大产业,并且以「综合金融+互联网」
和「互联网+综合金融」这两条腿走路。
 
*科技股与金融股之间*
 
  我相信,作为平保的管理层,如果投资者能够考虑到她的「科技」含量,当她是半只腾讯来
看待,平保的股价肯定不应该在这个水平。
  从投资估值的角度,平保现在是有点尴尬的,因为如果平保的定位仍然是金融,就应该以
PB(Price-to-BookValue,即股价相对帐面值的倍数,因为资产丰厚的行
业,较适合用这个估值模式;腾讯这类没有庞大资产的行业,则主要以股价相对盈利的倍数来估
值)来估值,现在平保的PB已经是2.7倍左右,比内银股的不足一倍,比其他内险股的两倍
左右已经算高了。如果以PE计,平保现时的预测市盈率只有12倍左右,比起腾讯的50多倍
又低一大截。
  事实上,今年以来,平保的股价已经升了五成,PB由1.8倍升至现在的2.7倍,可能
在某程度上反映了她的「科技」含量。无论如何,我认同平保的发展策略和方向,我也相信,未
来平保的估值会逐步提高,未必会等同一只科技股,但也绝对不是一只金融股那么简单。
《经济通通讯社资深分析员 罗国森》

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