国企指数
11705.86
11705.86+206.09+1.79%
红筹指数4081.86
4081.86+98.14+2.46%
恒生指数21018.46
21018.46+319.27+1.54%
创业板479.84
479.84+5.33+1.12%
上证指数2347.53
2347.53+55.63+2.43%
深证指数9557.58
9557.58+290.86+3.14%
于1972年加入香港《大公报》，至移民加拿大前已升迁为编辑副主任，且为报社撰写与财经有关社论。黎于1999年回流香港，并受聘于证券行，创办研究部，和任研究部联席董事高职，对金融经济更具深度专业。
黎伟成于2006年转职NOW电视，任财经台主持及评论员，对香港、内地以至欧美经济金融动态作专题深入分析，和每日接受观众电话的个别股票问咨，以图表技术和基本因素简明扼要提供专业意见，深为观众欢迎；和为香港、日本、中国大陆及台湾等地报章、杂志、财经网站撰写财经文章、专论，和经常接受传媒访问。
黎伟成于2006年转职NOW电视，任财经台主持及评论员，对香港、内地以至欧美经济金融动态作专题深入分析，和每日接受观众电话的个别股票问咨，以图表技术和基本因素简明扼要提供专业意见，深为观众欢迎；和为香港、日本、中国大陆及台湾等地报章、杂志、财经网站撰写财经文章、专论，和经常接受传媒访问。
《谈国论企－黎伟成》国家宜改善政策扶持石油石化业稳供求
2010/09/03 10:27
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打印本文章 《谈国论企》在香港上市的３家国有石油石化企业所派发的２０１０年中期成绩表的表现，
差强人意，但以（１）纯经营原油产销的企业相对理想，（２）炼油及化工的企业的成品油等产
品价格，在油价保持反覆上升之际因调整滞后受颇大冲击，由是国家宜考虑制定新的能源政策，
让石油石化等能源价格之变异对国民经济及民生造成较小压力，亦得在相当程度扶持企业的油、
气勘探与生产、炼油及化工等产销和投资，以稳定供求关系和价格。
＊油企缴暴利税消费税负担沉重损业绩＊
三大国有石油石化企业之于１－６月的股东应占溢利同比增长最为强劲者，当为中国海洋石
油（００８８３）的１０９﹒６％，虽远优于中国石油天然气（００８５７）及中国石油化工
（００３８６）分别达致的２９﹒４％与６﹒７％，但中海油的实现利润却只为２６０亿元（人
民币．下同），仅及中石油及中石化纯利分别６５３亿元与３５５亿元（见表一）的
３９﹒８１％与７３﹒２３％，显然与中海油之于三大国有石油石化股的规模相对较细小和业务
较为集中的因素有关，并突显行业存在若干不可忽视的问题：（一）石油企业受到国际原油期货
市场的相当直接影响，而纽约期油每桶价格之于２０１０年上半年先升后稳定于７０美元至８０
美元区间，使中国的石油石化企业的平均实现油价得随之而作出相应的上调，由是所要多缴的石
油特别收益金。石油特别收益金对以石油为主的企业经营和回报有重大冲击，有（Ａ）中石油的
平均实现每桶油价于２０１０年１－６月为７２﹒４２美元，高于石油特别收益金所指定的４０
美元至６０美元上限，加上其原油产量由２００９年之减少３﹒１％转增１﹒７％，使所要缴付
的石油特别收益金额度高达２５８亿元，相对于２００９年同期的２３﹒８５亿元多缴９﹒７５
倍，而中海油所缴付的７９﹒８４亿元（同样见表一）石油特别收益金，较２００９年同期亦多
缴５﹒２倍；而（Ｂ）中海油所要缴付的石油特别收益金额度无疑相对不算十分「可观」，却相
当于公司纯利比重约３０﹒７％，而中石油所付的占比更高达３９﹒５％，由是便见一斑。
石油石化企业之原油勘探与开采业务，还得面对（Ｃ）石油消费税的压力，如中石油于
２０１０年上半年的石油消费税开支便高达４３４﹒４４亿元（亦见表一），即使较２００９年
同期的３９７﹒０２亿元只是多缴３７﹒４２亿元或９﹒４２％，唯是此数与该集团的石油特别
收益金２５８亿元，合共便为６９２﹒４４亿元，高于其纯利６５３亿元凡４４亿元，且此数不
涉及中石油的公司利得税，即：集团所缴之税远多于利润。
至于（二）以炼油及化工为主的石化企业，所面对的困难更大。中石化的炼油业务之于１－
６月的营业额７７５﹒３亿元，较２００９年同比增长９７﹒８５％，乃因原油加工量
１０１﹒４５亿吨的同比增加１６﹒７％，高于去年上半年的１﹒８％和全年的６﹒７％涨幅，
但经营溢利却只有５６﹒８６亿元（见表二），较２００９年同期的１９８﹒９８亿元，减少
１４２﹒１２亿元或７１﹒４２％，而化工的经营溢利８３﹒４亿元当然亦减少１４﹒５％，乃
因（Ｉ）国家之对炼油为主的一次性补贴不再，使中石化的炼油业务经营溢利相应大减，和无法
支持「良好」的整体业绩表现。
＊国际期油价升使石化企业受损成品油后调＊
（ＩＩ）国家的成品油价格形成机制，近年无疑有颇不少改进，但石化企业仍面对价格调整
滞后的问题困扰，特别是在国际期油价格节节向上之际，国家发改委主要按照最新的按照最近
２２个交易日的油价上、下波动幅度超过４％，始汽油、航空用燃油、煤油等成品油产品作出向
下或向下的相应调整，故石化企业或有从事炼油业务的石油企业在国际期油价主调向上的循环周
期时，得面对购进原油价上升而成品油批发零售价要作滞后式的上调，由是「补贴」零售甚至批
发层面的消费者，现今却无法再得到国家的一次性补贴。反而国际期油价格陷入下行的循环周期
时，石化企业会因为成品油价格形成机制之滞后性调整，赚取到相对可观的边际利润。
由是建议国家发改委等国务院部委，对石油石化行业的监理办法，因时制宜作出相应的调整
，主要有（甲）国际期油价格在未来好几年甚至更长远的时间，不会回复至２００４年或以前的
相对合理的较低水平，故发改委宜考虑把石油特别收益金由行之多年的每桶４０美元至６０美元
或以上的征收基准，作出相应的提升，如提升５５美元至７５美元，使油企有相对合理的利润和
有足够的资金资源支持勘探及开采等投资，增加原油资源和提供充裕的资源予石化企业作炼油及
化工生产之用，否则石油企业可能无大型资本投资或在境内、外进行并购，有碍能源资源产销等
供求平衡。
（乙）国家亦宜进一步改善成品油价格形成机制，使石化企业减低在国际期油价被炒高时期
所受滞后性调整之深损；亦可考虑制定另一个机制在国际期油价不断下跌时，对石化企业征收额
外的税项，有奖亦有罚，始为合理管理之道。
（《在港上市中资企业中期业绩评析专题》之石油石化篇）《资深财经评论员 黎伟成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：石油石化国企２０１０年中期业绩表现（人民币）
中石油 中石化 中海油
（亿元） （％） （亿元） （％） （亿元） （％）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
纯利 ６５３ ＋２９﹒４ ３５５ ＋ ６﹒７ ２６０ ＋１０９
营业额 ６８４８ ＋６５﹒０ ９２３１ ＋７６﹒５ ８３２ ＋１００
平均实现 ７２﹒７４ ＋７０﹒６ ７７﹒２７ ＋４９﹒８ ７６﹒５９ ＋５５﹒２
每桶油价（美元）
石油特别 ２５８ ＋９﹒７倍 ７９﹒８４ ＋５﹒２倍
收益金
消费税支出 ４３４ ＋９﹒３
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表二：石油石化国企核心业务经营状况（人民币）
中石油 中石化 中海油
（亿元） （％） （亿元） （％） （亿元） （％）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
勘探与开发
－收入 ２６１８ ＋６０﹒９ １３８２ ＋７４﹒４ ６７６ ＋１０８
－业绩 ７３３ ＋９４﹒９ ２２０ ＋２９９
炼油
－收入 ３２０２ ＋４７﹒１ ７７５３ ＋９７﹒８５
－业绩 ５５ －６８﹒３ ５７ －７１﹒４
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
差强人意，但以（１）纯经营原油产销的企业相对理想，（２）炼油及化工的企业的成品油等产
品价格，在油价保持反覆上升之际因调整滞后受颇大冲击，由是国家宜考虑制定新的能源政策，
让石油石化等能源价格之变异对国民经济及民生造成较小压力，亦得在相当程度扶持企业的油、
气勘探与生产、炼油及化工等产销和投资，以稳定供求关系和价格。
＊油企缴暴利税消费税负担沉重损业绩＊
三大国有石油石化企业之于１－６月的股东应占溢利同比增长最为强劲者，当为中国海洋石
油（００８８３）的１０９﹒６％，虽远优于中国石油天然气（００８５７）及中国石油化工
（００３８６）分别达致的２９﹒４％与６﹒７％，但中海油的实现利润却只为２６０亿元（人
民币．下同），仅及中石油及中石化纯利分别６５３亿元与３５５亿元（见表一）的
３９﹒８１％与７３﹒２３％，显然与中海油之于三大国有石油石化股的规模相对较细小和业务
较为集中的因素有关，并突显行业存在若干不可忽视的问题：（一）石油企业受到国际原油期货
市场的相当直接影响，而纽约期油每桶价格之于２０１０年上半年先升后稳定于７０美元至８０
美元区间，使中国的石油石化企业的平均实现油价得随之而作出相应的上调，由是所要多缴的石
油特别收益金。石油特别收益金对以石油为主的企业经营和回报有重大冲击，有（Ａ）中石油的
平均实现每桶油价于２０１０年１－６月为７２﹒４２美元，高于石油特别收益金所指定的４０
美元至６０美元上限，加上其原油产量由２００９年之减少３﹒１％转增１﹒７％，使所要缴付
的石油特别收益金额度高达２５８亿元，相对于２００９年同期的２３﹒８５亿元多缴９﹒７５
倍，而中海油所缴付的７９﹒８４亿元（同样见表一）石油特别收益金，较２００９年同期亦多
缴５﹒２倍；而（Ｂ）中海油所要缴付的石油特别收益金额度无疑相对不算十分「可观」，却相
当于公司纯利比重约３０﹒７％，而中石油所付的占比更高达３９﹒５％，由是便见一斑。
石油石化企业之原油勘探与开采业务，还得面对（Ｃ）石油消费税的压力，如中石油于
２０１０年上半年的石油消费税开支便高达４３４﹒４４亿元（亦见表一），即使较２００９年
同期的３９７﹒０２亿元只是多缴３７﹒４２亿元或９﹒４２％，唯是此数与该集团的石油特别
收益金２５８亿元，合共便为６９２﹒４４亿元，高于其纯利６５３亿元凡４４亿元，且此数不
涉及中石油的公司利得税，即：集团所缴之税远多于利润。
至于（二）以炼油及化工为主的石化企业，所面对的困难更大。中石化的炼油业务之于１－
６月的营业额７７５﹒３亿元，较２００９年同比增长９７﹒８５％，乃因原油加工量
１０１﹒４５亿吨的同比增加１６﹒７％，高于去年上半年的１﹒８％和全年的６﹒７％涨幅，
但经营溢利却只有５６﹒８６亿元（见表二），较２００９年同期的１９８﹒９８亿元，减少
１４２﹒１２亿元或７１﹒４２％，而化工的经营溢利８３﹒４亿元当然亦减少１４﹒５％，乃
因（Ｉ）国家之对炼油为主的一次性补贴不再，使中石化的炼油业务经营溢利相应大减，和无法
支持「良好」的整体业绩表现。
＊国际期油价升使石化企业受损成品油后调＊
（ＩＩ）国家的成品油价格形成机制，近年无疑有颇不少改进，但石化企业仍面对价格调整
滞后的问题困扰，特别是在国际期油价格节节向上之际，国家发改委主要按照最新的按照最近
２２个交易日的油价上、下波动幅度超过４％，始汽油、航空用燃油、煤油等成品油产品作出向
下或向下的相应调整，故石化企业或有从事炼油业务的石油企业在国际期油价主调向上的循环周
期时，得面对购进原油价上升而成品油批发零售价要作滞后式的上调，由是「补贴」零售甚至批
发层面的消费者，现今却无法再得到国家的一次性补贴。反而国际期油价格陷入下行的循环周期
时，石化企业会因为成品油价格形成机制之滞后性调整，赚取到相对可观的边际利润。
由是建议国家发改委等国务院部委，对石油石化行业的监理办法，因时制宜作出相应的调整
，主要有（甲）国际期油价格在未来好几年甚至更长远的时间，不会回复至２００４年或以前的
相对合理的较低水平，故发改委宜考虑把石油特别收益金由行之多年的每桶４０美元至６０美元
或以上的征收基准，作出相应的提升，如提升５５美元至７５美元，使油企有相对合理的利润和
有足够的资金资源支持勘探及开采等投资，增加原油资源和提供充裕的资源予石化企业作炼油及
化工生产之用，否则石油企业可能无大型资本投资或在境内、外进行并购，有碍能源资源产销等
供求平衡。
（乙）国家亦宜进一步改善成品油价格形成机制，使石化企业减低在国际期油价被炒高时期
所受滞后性调整之深损；亦可考虑制定另一个机制在国际期油价不断下跌时，对石化企业征收额
外的税项，有奖亦有罚，始为合理管理之道。
（《在港上市中资企业中期业绩评析专题》之石油石化篇）《资深财经评论员 黎伟成》
（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
表一：石油石化国企２０１０年中期业绩表现（人民币）
中石油 中石化 中海油
（亿元） （％） （亿元） （％） （亿元） （％）
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纯利 ６５３ ＋２９﹒４ ３５５ ＋ ６﹒７ ２６０ ＋１０９
营业额 ６８４８ ＋６５﹒０ ９２３１ ＋７６﹒５ ８３２ ＋１００
平均实现 ７２﹒７４ ＋７０﹒６ ７７﹒２７ ＋４９﹒８ ７６﹒５９ ＋５５﹒２
每桶油价（美元）
石油特别 ２５８ ＋９﹒７倍 ７９﹒８４ ＋５﹒２倍
收益金
消费税支出 ４３４ ＋９﹒３
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
表二：石油石化国企核心业务经营状况（人民币）
中石油 中石化 中海油
（亿元） （％） （亿元） （％） （亿元） （％）
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勘探与开发
－收入 ２６１８ ＋６０﹒９ １３８２ ＋７４﹒４ ６７６ ＋１０８
－业绩 ７３３ ＋９４﹒９ ２２０ ＋２９９
炼油
－收入 ３２０２ ＋４７﹒１ ７７５３ ＋９７﹒８５
－业绩 ５５ －６８﹒３ ５７ －７１﹒４
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－