国企指数
11705.86
11705.86+206.09+1.79%
红筹指数4081.86
4081.86+98.14+2.46%
恒生指数21018.46
21018.46+319.27+1.54%
创业板479.84
479.84+5.33+1.12%
上证指数2347.53
2347.53+55.63+2.43%
深证指数9557.58
9557.58+290.86+3.14%
李晶(Jing Ulrich)女士任摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席。她主要负责拓展中国国内和国外的股票业务，以及开发由中国大宗商品需求带来的商业机会，并代表摩根大通建立并维护与国际机构投资者、企业及监管部门之间的关系。
毕业于哈佛大学和斯坦福大学，李晶女士是面向世界最大资产管理公司、养老基金和主权财富基金的最杰出顾问之一。
2010 年和2009年，李晶女士连续两年被《财富》杂志评为全球最具影响力商界女强人50人之一。在2010年《福布斯》杂志全球100名最具影响力女性评选中，李晶女士荣获第81名，并同时被评为全球20名最年轻的具影响力女性之一。2010年5月，李晶女士被《当代经理人》杂志评为「中国十大创业领袖」；同年3月，她被权威杂志《商务周刊》和《中国企业家》评为中国杰出商业精英。在汤森路透年度2010 Extel评选中，李晶女士以其对中国市场的准确把握和分析摘得年度「杰出中国股票分析师」桂冠。
毕业于哈佛大学和斯坦福大学，李晶女士是面向世界最大资产管理公司、养老基金和主权财富基金的最杰出顾问之一。
2010 年和2009年，李晶女士连续两年被《财富》杂志评为全球最具影响力商界女强人50人之一。在2010年《福布斯》杂志全球100名最具影响力女性评选中，李晶女士荣获第81名，并同时被评为全球20名最年轻的具影响力女性之一。2010年5月，李晶女士被《当代经理人》杂志评为「中国十大创业领袖」；同年3月，她被权威杂志《商务周刊》和《中国企业家》评为中国杰出商业精英。在汤森路透年度2010 Extel评选中，李晶女士以其对中国市场的准确把握和分析摘得年度「杰出中国股票分析师」桂冠。
获《当代经理人》杂志评为「中国十大创业领袖」(2009)；《商务周刊》评为「25中国商业女杰」(2009)；
《福布斯》杂志评选为全球100名最具影响力女性之一(2008)；
香港美国商会举办的「具影响力女性奖」的评选中，荣膺「年度杰出青年」奖项(2006)；
《机构投资者》、《亚洲金融》、《全球股票》及《欧洲金融》等著名财经杂志举行的独立评选活动中，曾多次将她评为「最佳中国策略师」。
《中国通－李晶》中国经济增长推动因素将更平衡
2010/04/15 15:48
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打印本文章 《中国通》２０１０年第一季度中国ＧＤＰ同比增长１１﹒９％，２００９年第四季度增幅
为１０﹒７％。中国经济增长的推动因素将更加平衡，因决策者正寻求将经济从快速增长转型为
长期稳定增长。摩根大通预计「净出口」、「投资」及「消费」将为２０１０年实际ＧＤＰ增长
分别贡献０﹒４％、４﹒９％及４﹒７％。２００９年，净出口使得中国实际ＧＤＰ增长下降了
３﹒９个百分点。
政府正采取一系列举措促进个人消费。主要举措包括医疗改革，增加教育、退休金及经济适
用房支出；促进农村收入增长举措；及在金融危机期间暂停后，重新强调最低工资增长政策。消
费者活动的长期推动因素包括持续的城市化进程及中国高速铁路网路发展带来的交通便利性改
善。
＊逐步紧缩将延续至第二季度＊
政策的逐步紧缩将延续至第二季度。我们预计银行新增贷款将进一步回落，因为决策者计划
控制新增贷款的步伐并将利用存款准备金为工具以控制货币供应量。摩根大通预计今年剩余时间
中国存款准备金率还将进行两次５０个基点的上调。
尽管中国经济前景光明，但持续的经济复苏仍面临一些风险。房地产行业过度的紧缩举措可
能将影响房屋销售，这对商品、就业及住房相关消费将极为不利。高于预期的通货膨胀可能将促
使政府出台更为激进的紧缩举措，而全球贸易争端亦将阻碍出口复苏。
＊第二季度开始加息＊
中国ＣＰＩ同比增长微幅降至２﹒４％，而ＰＰＩ同比增长５﹒９％。３月份中国消费物价
指数（ＣＰＩ）同比增长微幅降至２﹒４％，２月份增幅为２﹒７％，３月份环比下降０﹒７％
。３月份生产者价格指数（ＰＰＩ）同比增长５﹒９％，２月份增幅为５﹒４％。在２月份中国
农历春节食品价格上涨之后，中国ＣＰＩ微幅回落，而中国不断增长的进口订单导致ＰＰＩ指数
增长。中国官方ＰＭＩ中「进口价格」成分３月份增长４﹒０点至６５﹒１，体现了大宗商品价
格的走强。摩根大通预计２０１０年中国平均通货膨胀率将为３﹒２％。未来数月通货膨胀水平
料将进一步增长，年中将达到峰值。
决策者上调燃油产品价格的举动表明其对中国短期通货膨胀前景表示一定程度的满意。政府
近期宣布从４月１４日周三开始，汽油及柴油的基准价格将分别上调４﹒０％及４﹒５％。这是
自２００９年１１月以来燃油价格首度调整。国家发展改革委员会表示，此次价格上调将使４月
份ＣＰＩ增长大约０﹒０７个百分点。发改委之前预计２０１０年第一季度ＣＰＩ增长将在
２﹒０％至２﹒５％之间。
监于价格的上涨及出口的复苏，中国人民银行可能在第二季度开始加息，以使通货膨胀水平
处于控制之中。摩根大通预计中国人民银行２０１０年将进行３次加息；但市场已基本消化了加
息带来的潜在影响。
＊对紧缩措施敏感行业增长料放缓＊
中国３月份工业增加值同比增幅为１８﹒１％，高于２月份同比增幅１２﹒８％。如早先发
布的、上涨的采购经理人指数所示，３月份全国制造业采购经理指数（国家统计局系列）增长
３﹒１点至５５﹒１，这表明工业活动已经从２月份恶劣的冬季气候和农历新年假期的放缓中回
升。
外部需求的回升与居民消费的日间增强会继续支撑工业活动；不过对政府紧缩措施敏感的行
业增长预计将有所放缓。虽然近期出口增长下滑，３月份同比增幅为２４﹒３％，低于２月份的
４５﹒６％，但今后几个月随着全球经济增长预计好转，出口活动应会继续回升。中国３月份汽
车销量同比增长５６％，整个一季度销量同比增长７２％，国内需求非常旺盛。
作为工业活动的一个衡量指标，１－２月份中国电力需求同比增长２６％，工业用电同比增
长３０％。虽然２０１０年下半年电力需求增长预计将放缓，但中国电力企业联合会近日预测，
至２０１２年电力需求将保持１０％左右的年度增速。
＊政府已放慢基础设施投资步伐＊
中国３月份固定资产投资同比增长２６﹒４％，略低于２月份２６﹒６％的增幅。近几个月
固定资产投资增速放缓（在２００９年９月达到３３﹒３％的峰值后），因为政府已经放慢了基
础设施投资项目的步伐，部分是为了防止经济过热。但是，私有部门投资活跃会在一定程度上抵
销正在减速的政府部门投资。
也就是说，出于对钢铁、铝和水泥行业产能过剩的担心，中国可能会出现制造业投资减少。
贸易关系趋紧、上涨的投入成本以及潜在的人民币升值，也可能会抑制出口制造业板块的投资，
因为这些因素会进一步挤压已经很低的利润率。制造行业固定资产投资的增速已经从２００９年
５月的３０％左右放缓至今年１－２月份的２３﹒６％。
房地产投资，约占固定资产投资四分之一。在２０１０年会依旧相对良好。１－２月份房地
产投资同比增幅从去年１２月份的２３％回升至１－２月份的同比增长３１﹒１％。随着３月份
全国房价同比上涨１１﹒７％，上海和北京等主要一线城市房价持续走高，扩大住宅供应成为政
府正在推行用来控制房价的方法之一。据住房和城乡建设部称，政府计划今年建设保障性住房
３００万套，各类棚户区改造住房２８０万套。
总的来说，由于决策者们重视经济增长的质量，我们预计２０１０年固定资产投资增幅将低
于２００９年超乎寻常的水平。预计今年投资对ＧＤＰ增长的贡献将从２００９年的８％下降至
４﹒９％，同时出口的好转减少了对新基础设施项目高投资的需求。
《摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席 李晶Ｊｉｎｇ Ｕｌｒｉｃｈ》
为１０﹒７％。中国经济增长的推动因素将更加平衡，因决策者正寻求将经济从快速增长转型为
长期稳定增长。摩根大通预计「净出口」、「投资」及「消费」将为２０１０年实际ＧＤＰ增长
分别贡献０﹒４％、４﹒９％及４﹒７％。２００９年，净出口使得中国实际ＧＤＰ增长下降了
３﹒９个百分点。
政府正采取一系列举措促进个人消费。主要举措包括医疗改革，增加教育、退休金及经济适
用房支出；促进农村收入增长举措；及在金融危机期间暂停后，重新强调最低工资增长政策。消
费者活动的长期推动因素包括持续的城市化进程及中国高速铁路网路发展带来的交通便利性改
善。
＊逐步紧缩将延续至第二季度＊
政策的逐步紧缩将延续至第二季度。我们预计银行新增贷款将进一步回落，因为决策者计划
控制新增贷款的步伐并将利用存款准备金为工具以控制货币供应量。摩根大通预计今年剩余时间
中国存款准备金率还将进行两次５０个基点的上调。
尽管中国经济前景光明，但持续的经济复苏仍面临一些风险。房地产行业过度的紧缩举措可
能将影响房屋销售，这对商品、就业及住房相关消费将极为不利。高于预期的通货膨胀可能将促
使政府出台更为激进的紧缩举措，而全球贸易争端亦将阻碍出口复苏。
＊第二季度开始加息＊
中国ＣＰＩ同比增长微幅降至２﹒４％，而ＰＰＩ同比增长５﹒９％。３月份中国消费物价
指数（ＣＰＩ）同比增长微幅降至２﹒４％，２月份增幅为２﹒７％，３月份环比下降０﹒７％
。３月份生产者价格指数（ＰＰＩ）同比增长５﹒９％，２月份增幅为５﹒４％。在２月份中国
农历春节食品价格上涨之后，中国ＣＰＩ微幅回落，而中国不断增长的进口订单导致ＰＰＩ指数
增长。中国官方ＰＭＩ中「进口价格」成分３月份增长４﹒０点至６５﹒１，体现了大宗商品价
格的走强。摩根大通预计２０１０年中国平均通货膨胀率将为３﹒２％。未来数月通货膨胀水平
料将进一步增长，年中将达到峰值。
决策者上调燃油产品价格的举动表明其对中国短期通货膨胀前景表示一定程度的满意。政府
近期宣布从４月１４日周三开始，汽油及柴油的基准价格将分别上调４﹒０％及４﹒５％。这是
自２００９年１１月以来燃油价格首度调整。国家发展改革委员会表示，此次价格上调将使４月
份ＣＰＩ增长大约０﹒０７个百分点。发改委之前预计２０１０年第一季度ＣＰＩ增长将在
２﹒０％至２﹒５％之间。
监于价格的上涨及出口的复苏，中国人民银行可能在第二季度开始加息，以使通货膨胀水平
处于控制之中。摩根大通预计中国人民银行２０１０年将进行３次加息；但市场已基本消化了加
息带来的潜在影响。
＊对紧缩措施敏感行业增长料放缓＊
中国３月份工业增加值同比增幅为１８﹒１％，高于２月份同比增幅１２﹒８％。如早先发
布的、上涨的采购经理人指数所示，３月份全国制造业采购经理指数（国家统计局系列）增长
３﹒１点至５５﹒１，这表明工业活动已经从２月份恶劣的冬季气候和农历新年假期的放缓中回
升。
外部需求的回升与居民消费的日间增强会继续支撑工业活动；不过对政府紧缩措施敏感的行
业增长预计将有所放缓。虽然近期出口增长下滑，３月份同比增幅为２４﹒３％，低于２月份的
４５﹒６％，但今后几个月随着全球经济增长预计好转，出口活动应会继续回升。中国３月份汽
车销量同比增长５６％，整个一季度销量同比增长７２％，国内需求非常旺盛。
作为工业活动的一个衡量指标，１－２月份中国电力需求同比增长２６％，工业用电同比增
长３０％。虽然２０１０年下半年电力需求增长预计将放缓，但中国电力企业联合会近日预测，
至２０１２年电力需求将保持１０％左右的年度增速。
＊政府已放慢基础设施投资步伐＊
中国３月份固定资产投资同比增长２６﹒４％，略低于２月份２６﹒６％的增幅。近几个月
固定资产投资增速放缓（在２００９年９月达到３３﹒３％的峰值后），因为政府已经放慢了基
础设施投资项目的步伐，部分是为了防止经济过热。但是，私有部门投资活跃会在一定程度上抵
销正在减速的政府部门投资。
也就是说，出于对钢铁、铝和水泥行业产能过剩的担心，中国可能会出现制造业投资减少。
贸易关系趋紧、上涨的投入成本以及潜在的人民币升值，也可能会抑制出口制造业板块的投资，
因为这些因素会进一步挤压已经很低的利润率。制造行业固定资产投资的增速已经从２００９年
５月的３０％左右放缓至今年１－２月份的２３﹒６％。
房地产投资，约占固定资产投资四分之一。在２０１０年会依旧相对良好。１－２月份房地
产投资同比增幅从去年１２月份的２３％回升至１－２月份的同比增长３１﹒１％。随着３月份
全国房价同比上涨１１﹒７％，上海和北京等主要一线城市房价持续走高，扩大住宅供应成为政
府正在推行用来控制房价的方法之一。据住房和城乡建设部称，政府计划今年建设保障性住房
３００万套，各类棚户区改造住房２８０万套。
总的来说，由于决策者们重视经济增长的质量，我们预计２０１０年固定资产投资增幅将低
于２００９年超乎寻常的水平。预计今年投资对ＧＤＰ增长的贡献将从２００９年的８％下降至
４﹒９％，同时出口的好转减少了对新基础设施项目高投资的需求。
《摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席 李晶Ｊｉｎｇ Ｕｌｒｉｃｈ》