国企指数
11705.86
11705.86+206.09+1.79%
红筹指数4081.86
4081.86+98.14+2.46%
恒生指数21018.46
21018.46+319.27+1.54%
创业板479.84
479.84+5.33+1.12%
上证指数2347.53
2347.53+55.63+2.43%
深证指数9557.58
9557.58+290.86+3.14%
李晶(Jing Ulrich)女士任摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席。她主要负责拓展中国国内和国外的股票业务，以及开发由中国大宗商品需求带来的商业机会，并代表摩根大通建立并维护与国际机构投资者、企业及监管部门之间的关系。
毕业于哈佛大学和斯坦福大学，李晶女士是面向世界最大资产管理公司、养老基金和主权财富基金的最杰出顾问之一。
2010 年和2009年，李晶女士连续两年被《财富》杂志评为全球最具影响力商界女强人50人之一。在2010年《福布斯》杂志全球100名最具影响力女性评选中，李晶女士荣获第81名，并同时被评为全球20名最年轻的具影响力女性之一。2010年5月，李晶女士被《当代经理人》杂志评为「中国十大创业领袖」；同年3月，她被权威杂志《商务周刊》和《中国企业家》评为中国杰出商业精英。在汤森路透年度2010 Extel评选中，李晶女士以其对中国市场的准确把握和分析摘得年度「杰出中国股票分析师」桂冠。
毕业于哈佛大学和斯坦福大学，李晶女士是面向世界最大资产管理公司、养老基金和主权财富基金的最杰出顾问之一。
2010 年和2009年，李晶女士连续两年被《财富》杂志评为全球最具影响力商界女强人50人之一。在2010年《福布斯》杂志全球100名最具影响力女性评选中，李晶女士荣获第81名，并同时被评为全球20名最年轻的具影响力女性之一。2010年5月，李晶女士被《当代经理人》杂志评为「中国十大创业领袖」；同年3月，她被权威杂志《商务周刊》和《中国企业家》评为中国杰出商业精英。在汤森路透年度2010 Extel评选中，李晶女士以其对中国市场的准确把握和分析摘得年度「杰出中国股票分析师」桂冠。
获《当代经理人》杂志评为「中国十大创业领袖」(2009)；《商务周刊》评为「25中国商业女杰」(2009)；
《福布斯》杂志评选为全球100名最具影响力女性之一(2008)；
香港美国商会举办的「具影响力女性奖」的评选中，荣膺「年度杰出青年」奖项(2006)；
《机构投资者》、《亚洲金融》、《全球股票》及《欧洲金融》等著名财经杂志举行的独立评选活动中，曾多次将她评为「最佳中国策略师」。
《中国通－李晶》经济复苏正在加快，退出策略应会循序渐进
2010/01/21 12:21
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打印本文章 《中国通》２００９年第４季度的ＧＤＰ同比增长由第３季度的９﹒１％（经修订）加速至
１０﹒７％，全年增长８﹒７％，超过政府的官方目标８％。最新的经济数据显示，中国的经济
复苏正在加快，１２月份的出口增长按年大幅回升至１７﹒７％。这也是自２００８年１０月以
来出口实现年度正增长的首个月。
＊今年经济增长或超去年＊
２０１０年的经济增长可能超过２００９年，但因政府加强了对新上公共投资项目的限制，
因此今年的投资增长会继续减速。由于去年的基数较低，１０年第１季度的标题ＧＤＰ及出口资
料应可保持强劲的水平，但在经历２００９年２至１０月份的通缩之后，通胀压力会变得愈发明
显。
相对于一年前为防止经济衰退而采取刺激政策的初衷，现时政府对国内经济前景充满信心，
并已着手削减部分刺激政策。然而，监于复苏风险尤存，退出策略应会以循序渐进的方式进行。
考虑到去年的外部需求萎靡，促进私人消费的目标已承担起新的使命，而且政府似乎将继续
实施０９年启动的各类消费刺激政策。尽管如此，部分政策已经调整，以解决产能过剩及产生资
产泡沫的问题。
随着房价泡沫问题的升温，以及决策者释放出加强对新上基础设施投资项目的限制的强烈信
号，预期银行借贷将会减速，进而达到更加可持续的水平，而针对特定行业进一步收紧信贷之举
将在年中变得更加明显。政府虽然有意抑制房价上涨，但也高度重视关注房地产行业的稳健发展
，因为这关系到消费及就业增长。
央行可能会于２０１０年上半年主要通过行政措施逐步收紧政策。市场对热钱流入及出口增
长的忧虑将限制加息幅度，但我们预期银行新增贷款将会放缓，且央行将动用准备金要求管理货
币供应量。
＊ＣＰＩ及ＰＰＩ同处通胀＊
１２月份，中国的消费价格指数（ＣＰＩ）同比上涨１﹒９％，１１月份以同比增长
０﹒６％加入通胀行列。目前生产价格指数（ＰＰＩ）也处于通胀状况，从１１月份的同比下降
２﹒１％变为１２月份同比增长１﹒７％。
在去年银行贷款的创记录增长后，中国的政策制定者已在２０１０年年初的几周明确表示他
们将采取谨慎的态度努力抵御通胀压力。出乎市场的意料，央行上调了３个月和１年期国债的收
益并将银行的准备金率上调５０个基点，这些紧缩信贷行动早于市场预期。
中国政府现在注意到货币供应快速增长带来的是ＣＰＩ的不断上涨。尽管近期出台的政策表
明央行加快控制价格压力、开放市场运营和行政措施（尤其是银行业和地产板块）很可能会比激
进的利率调整更受欢迎，但市场对于资本流入方面的顾虑将限制加息的幅度。
尽管２０１０年对ＣＰＩ通胀的预期与２００７－２００８年间的大幅通胀相比较温和，但
是出乎意料的食品价格和大宗商品进口支出的螺旋式上升引发的风险可改变这一状况。华北地区
冬季的极端天气已使运输网路中断，推高了工业用煤的价格以及部分农产品的价格。
虽然大宗商品价格不断上涨带来价格上行的压力，但是工业产能的过剩应限制生产厂商将原
材料成本增长转嫁给消费者的能力。
最近数月，主要能源和矿业类大宗商品的国际价格上涨以及恶劣的天气状况一直在推高
ＰＰＩ。中国官方制造业采购经理指数的组成部分－购进价格指数从１１月份的６３﹒４％增至
１２月份的６６﹒７％。
＊用电增长反映工业活动步伐稳健＊
１２月份，中国的工业生产指数（ＩＰ）同比上涨１８﹒５％，原因是制造业活动对强劲的
内需和不断复苏的外部环境进行回应而有所起色。１２月份的上涨为ＩＰ连续第七个月的两位数
上涨，我们预计近期将保持目前的增长速度，与采购经理指数的持续上涨一致（１２月份上涨
１﹒４个百分点至５６﹒６％）。
中国的用电增长反映出工业活动的稳健步伐，１１月份同比增长２６﹒９％，而１０月份为
１７﹒１％－－这标志着连续第６个月的同比正增长。１２月份出口也大有起色，同比上涨
１７﹒７％，因此进一步证明经济增长的动力在不断拓宽。
近期与消费有关的指标表明国内市场对工业品的强劲终端需求。部分是因为政府的支援，
２００９年中国超过美国成为全球最大的汽车市场，销量达１３６０万辆，与２００８年相比上
涨４５﹒５％。
２０１０年机动车销售的优惠税率将调整至７﹒５％（从５％上涨）时，同时仍将发放农用
车升级换代和旧车报废补贴。中国汽车工业协会预计２０１０年的汽车销量将增长１０％，达
１５００万辆。
中国的家电╱电子产品下乡刺激计划已延期并拓展至更多地区（从２００９年仅９座城市╱
省份）。２００９年，与政府「以旧换新」购买举措相关的家电销售额达１４１亿元人民币，占
家电销售总额的２０％。
随着对消费品的强劲需求和愈来愈多的地产施工活动，近几个月来中国对主要建材的需求一
直飙升。２００９年１１月份４７００万吨的表观钢铁消费量与２００８全年３７００万吨的平
均月消费量相比上涨３４％。
＊新建供应量增加近期房价上涨料放缓＊
与１月－１１月同比３２﹒１％的增长相比，０９财年中国的固定资产投资（ＦＡＩ）增长
有所放缓，为同比３０﹒５％。去年信贷的强劲增长和公共部门支出的激增－－尤其是新的基建
项目－－对于近几个季度的强劲经济反弹是不可或缺的。随着地产施工的复苏，ＦＡＩ已持续增
长，尽管在华北的多个省份进入冬季后施工活动的进展在不断放缓。
地产施工－－约占ＦＡＩ的１╱４－－在强劲反弹（１１月份在建地产项目的建筑面积同比
增加４４﹒９％）。地产价格的不断上涨和对投机需求的担忧已促使政府提高地产投机的成本并
相应收缩一些于２００９年开始采取的措施。营业税免征年限恢复至５年，土地购买的最低首付
款比例已增至５０％并且各银行已获得指示坚持执行第二套房按揭贷款４０％的首付比例要求。
近几个月随着地产板块的住房投资大有起色－－我们预计新建房屋供应量的增加将使近期房
价上涨的步伐放缓。
由于政府部门的新投资项目受到更为严格的控制，所以今年整体ＦＡＩ将继续减速，重点放
在完成已开工项目上。
《摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席 李晶Ｊｉｎｇ Ｕｌｒｉｃｈ》
１０﹒７％，全年增长８﹒７％，超过政府的官方目标８％。最新的经济数据显示，中国的经济
复苏正在加快，１２月份的出口增长按年大幅回升至１７﹒７％。这也是自２００８年１０月以
来出口实现年度正增长的首个月。
＊今年经济增长或超去年＊
２０１０年的经济增长可能超过２００９年，但因政府加强了对新上公共投资项目的限制，
因此今年的投资增长会继续减速。由于去年的基数较低，１０年第１季度的标题ＧＤＰ及出口资
料应可保持强劲的水平，但在经历２００９年２至１０月份的通缩之后，通胀压力会变得愈发明
显。
相对于一年前为防止经济衰退而采取刺激政策的初衷，现时政府对国内经济前景充满信心，
并已着手削减部分刺激政策。然而，监于复苏风险尤存，退出策略应会以循序渐进的方式进行。
考虑到去年的外部需求萎靡，促进私人消费的目标已承担起新的使命，而且政府似乎将继续
实施０９年启动的各类消费刺激政策。尽管如此，部分政策已经调整，以解决产能过剩及产生资
产泡沫的问题。
随着房价泡沫问题的升温，以及决策者释放出加强对新上基础设施投资项目的限制的强烈信
号，预期银行借贷将会减速，进而达到更加可持续的水平，而针对特定行业进一步收紧信贷之举
将在年中变得更加明显。政府虽然有意抑制房价上涨，但也高度重视关注房地产行业的稳健发展
，因为这关系到消费及就业增长。
央行可能会于２０１０年上半年主要通过行政措施逐步收紧政策。市场对热钱流入及出口增
长的忧虑将限制加息幅度，但我们预期银行新增贷款将会放缓，且央行将动用准备金要求管理货
币供应量。
＊ＣＰＩ及ＰＰＩ同处通胀＊
１２月份，中国的消费价格指数（ＣＰＩ）同比上涨１﹒９％，１１月份以同比增长
０﹒６％加入通胀行列。目前生产价格指数（ＰＰＩ）也处于通胀状况，从１１月份的同比下降
２﹒１％变为１２月份同比增长１﹒７％。
在去年银行贷款的创记录增长后，中国的政策制定者已在２０１０年年初的几周明确表示他
们将采取谨慎的态度努力抵御通胀压力。出乎市场的意料，央行上调了３个月和１年期国债的收
益并将银行的准备金率上调５０个基点，这些紧缩信贷行动早于市场预期。
中国政府现在注意到货币供应快速增长带来的是ＣＰＩ的不断上涨。尽管近期出台的政策表
明央行加快控制价格压力、开放市场运营和行政措施（尤其是银行业和地产板块）很可能会比激
进的利率调整更受欢迎，但市场对于资本流入方面的顾虑将限制加息的幅度。
尽管２０１０年对ＣＰＩ通胀的预期与２００７－２００８年间的大幅通胀相比较温和，但
是出乎意料的食品价格和大宗商品进口支出的螺旋式上升引发的风险可改变这一状况。华北地区
冬季的极端天气已使运输网路中断，推高了工业用煤的价格以及部分农产品的价格。
虽然大宗商品价格不断上涨带来价格上行的压力，但是工业产能的过剩应限制生产厂商将原
材料成本增长转嫁给消费者的能力。
最近数月，主要能源和矿业类大宗商品的国际价格上涨以及恶劣的天气状况一直在推高
ＰＰＩ。中国官方制造业采购经理指数的组成部分－购进价格指数从１１月份的６３﹒４％增至
１２月份的６６﹒７％。
＊用电增长反映工业活动步伐稳健＊
１２月份，中国的工业生产指数（ＩＰ）同比上涨１８﹒５％，原因是制造业活动对强劲的
内需和不断复苏的外部环境进行回应而有所起色。１２月份的上涨为ＩＰ连续第七个月的两位数
上涨，我们预计近期将保持目前的增长速度，与采购经理指数的持续上涨一致（１２月份上涨
１﹒４个百分点至５６﹒６％）。
中国的用电增长反映出工业活动的稳健步伐，１１月份同比增长２６﹒９％，而１０月份为
１７﹒１％－－这标志着连续第６个月的同比正增长。１２月份出口也大有起色，同比上涨
１７﹒７％，因此进一步证明经济增长的动力在不断拓宽。
近期与消费有关的指标表明国内市场对工业品的强劲终端需求。部分是因为政府的支援，
２００９年中国超过美国成为全球最大的汽车市场，销量达１３６０万辆，与２００８年相比上
涨４５﹒５％。
２０１０年机动车销售的优惠税率将调整至７﹒５％（从５％上涨）时，同时仍将发放农用
车升级换代和旧车报废补贴。中国汽车工业协会预计２０１０年的汽车销量将增长１０％，达
１５００万辆。
中国的家电╱电子产品下乡刺激计划已延期并拓展至更多地区（从２００９年仅９座城市╱
省份）。２００９年，与政府「以旧换新」购买举措相关的家电销售额达１４１亿元人民币，占
家电销售总额的２０％。
随着对消费品的强劲需求和愈来愈多的地产施工活动，近几个月来中国对主要建材的需求一
直飙升。２００９年１１月份４７００万吨的表观钢铁消费量与２００８全年３７００万吨的平
均月消费量相比上涨３４％。
＊新建供应量增加近期房价上涨料放缓＊
与１月－１１月同比３２﹒１％的增长相比，０９财年中国的固定资产投资（ＦＡＩ）增长
有所放缓，为同比３０﹒５％。去年信贷的强劲增长和公共部门支出的激增－－尤其是新的基建
项目－－对于近几个季度的强劲经济反弹是不可或缺的。随着地产施工的复苏，ＦＡＩ已持续增
长，尽管在华北的多个省份进入冬季后施工活动的进展在不断放缓。
地产施工－－约占ＦＡＩ的１╱４－－在强劲反弹（１１月份在建地产项目的建筑面积同比
增加４４﹒９％）。地产价格的不断上涨和对投机需求的担忧已促使政府提高地产投机的成本并
相应收缩一些于２００９年开始采取的措施。营业税免征年限恢复至５年，土地购买的最低首付
款比例已增至５０％并且各银行已获得指示坚持执行第二套房按揭贷款４０％的首付比例要求。
近几个月随着地产板块的住房投资大有起色－－我们预计新建房屋供应量的增加将使近期房
价上涨的步伐放缓。
由于政府部门的新投资项目受到更为严格的控制，所以今年整体ＦＡＩ将继续减速，重点放
在完成已开工项目上。
《摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席 李晶Ｊｉｎｇ Ｕｌｒｉｃｈ》