《品中资－李飞扬》财险不愧最「惊险」保险股

　　《品中资》在大型中资股当中，不论盈利或股价，都是大上大落者，中国财险（０２３２８
，下称财险）认了第二，相信没有其他股份敢认第一。
　　何出此言？中国财险刚公布的２０１０年中期业绩，纯利大幅增长３２倍，达到２６﹒４５
亿元（人民币．下同）！不错，大家没有听错，是３２倍。对于一只半年做８００多亿元生意的
大型中资股来说，盈利增长可以达到３２倍，是否感到有点匪夷所思呢？
　　但其实，稍为熟悉投资的人都会马上意识到，这个「大幅增长３２倍」其实不值得太惊喜，
因为必定是去年同期的业绩相当「惊吓」，才会造就今年的「惊喜」。如果用专业的说法，这个
业绩背后是因为去年的基数太低（Ｌｏｗｂａｓｅｅｆｆｅｃｔ）而已！
　　对于财险这只大型中资保险股来说，我曾经用「险象环生」来形容她！翻看过去３年的业绩
，我今日再以「财险不愧最「惊险」保险股」作标题，我觉得实在非常贴切。
　　
　　　　　　　　　　　　　　　　＊业绩两上两落＊
　
　　原来，在会计上经过重列之后，２００９年上半年，财险只赚８，０００万元！更夸张的是
，２００８年上半年财险其实亏蚀了５﹒２８亿元；但２００７年同期，财险却赚了３１﹒８８
亿元！这也是历来最好的一次中期业绩。
　　这个大上大落的业绩表现，原来已经不是第一次！
　　再继续之前，我想先交代一些财险的历史。其实，财险是第一只来港上市的中资金融股，她
是中国最大的财产保险公司，其中汽车保险（内地称为机动车交通事故责任强制保险，简称交强
险）是该公司最主要业务，大约占总业务量七成。其他保险业务还包括企业财产险、货运险、责
任险，意外伤害及健康险等。
　　中国财险于２００３年１１月上市，招股价１﹒８元（昨日收报９﹒１６元）。虽然当时刚
经历了沙氏，但由于股市气氛已经恢复，加上是首家保险股来港上市，故当时备受中外投资者关
注，结果公开认购超额１３５倍，上市首日股价升了五成，成功带动了当年的新股热，而继财险
上市的中国人寿（０２６２８），气势比财险更盛。
　　不久，财险便创下３﹒２７５元的上市高位，而其后该公司公布的２００３年业绩也相当对
办，营业额５４９﹒７亿元，税后盈利１４﹒５１亿元，每股盈利０﹒１７１元，比２００２年
大幅改善。
　　谁不知，一年后财险再公布业绩时，便把投资者吓了一跳，因为虽然该年度的营业额增长了
一成二，达到６２０亿元，但税后盈利郤大幅倒退八成半，只剩下２﹒０８亿元。
　　然后，财险又从低位「急速」爬升，甚至经历了几年风光的日子，直到２００７年是最颠峰
的一年。正如上文所说，当年的中期盈利已达３１﹒８８亿元；不过，下半年的经营开始出现问
题，因此，全年盈利反而只得２９﹒９１亿元！
　
　　　　　　　　　　　　　　　　＊营业额年年增长＊
　
　　回说今年的中期业绩，财险的纯利回升至２６﹒４５亿元，相对２００７年历来最佳的一次
中期业绩（赚３１﹒８８亿元），其实已经相差不远。换句话说，这几年财险的经营确实有了颇
大进步。
　　另外，如果论营业额，财险的表现更加值得骄傲，因为自从上市以来，营业额每年都稳步上
扬，用普罗大众的说法是，生意愈做愈大。纵使２００８年金融海啸的一年，全年的营业额仍然
高达１０１８﹒７８亿元，同比上升了１５％！２００９年的营业额是１１９７﹒７１亿元。
　　那么，到底财险发生了甚么事，令到无论股价或盈利都这样波动呢，暂时卖个关子，下次再
续。《经济通通讯社资深分析员　李飞扬》