《品中资－李飞扬》中移动（００９４１）强者回归

　　《品中资》今年１月当中央公布，计划加快「三网融合」（固网、电信网与广播网结合，令
经营者可以跨网提供更多服务）的进程后，我曾经写了一篇品评，标题叫《三网融合噢醒了中移
动》。
　　如果大家有留意中移动过去两年的股价变化，都知道金融海啸之后，她由一只强势股，突然
变成蓝筹股中最弱的一员，令捧场客非常失望。
　　中移动（００９４１）之所以由强变弱，主要因为政策倾斜。所谓的政策倾斜，具体就是要
打破中移动的柯断局面。
　　首先，中央提出让联通（００７６２）与网通合并，变相增加了联通的固网业务；但同一时
间，她要将自己的ＣＤＭＡ制式移动业务售予中国电信（００７２８，下称中电信），让中电信
也可以参与移动业务。
　　至于中移动，她也收购了规模细小的铁通，开始涉足固网业务（主要长途电话业务），这就
形成了电信业三分天下的局面，而且，每一家电信商都有固网、移动网及宽带业务，中移动就不
能在前景最佳的移动业务上称王称霸了。
　　到３Ｇ发牌时，中电信取得ＣＤＭＡ　２０００的制式、而联通则取得发展历史最长，以及
全球最普及的ＷＣＤＭＡ制式、而中移动却要『被迫』开发国产的ＴＤ－ＳＣＤＭＡ制式，冒最
大的开发风险。
　　至此，分析员都开始相信，中移动的高增长年代己经过去，会逐步成为一只平凡的公用股。
结果，去年中移动真的变成最落后的大蓝筹。

　　　　　　　　　　　　　　＊三网融合刺激股价转强＊

　　但「三网融合」终于成为中移动股价转强的契机，今年以来，中移动的股价升了１５％，
（昨日收报８２元），相对于今年恒生指数仍然微跌１﹒５％，以及国企指数仍然下跌５﹒３％
，明显地，中移动已经一洗去年的颓势。
　　今年以来，除了「三网融合」之外，还有一宗关于中移动的新闻，令市场一度非常困扰，就
是中移动计划以４００亿元人民币入股上海浦东发展银行（沪：６０００００）（下称浦发行）
两成股权。
　　起初的时后，投资者的反应颇为负面，主要来自大型券商的初步分析报告，普遍认为，中移
动这样做是不务正业。
　　虽然当我最初听到这个消息时，也感到不是甚么好消息，但也确信这不是坏消息。当时有传
闻指，浦发行急需补充资本，因此，此事令人联想到，中移动入股是具政治目的－拯救央企的兄
弟。
　　但撇开政治任务这个阴谋论，事实上，在海外，电讯商与银行合作也不是罕见，且发展手机
银行也是大势所趋。因此，当时我又写了一篇品评，标题是「中移动入股浦发行创双赢」。我的
看法是，中移动和浦发行的合作，最终应该是利多于弊。
　　经过一轮沸沸扬扬之后，中移动的股价终于喘定，而且还缓缓地上升，早前终于突破８０元
这个重要的心理关口。

　　　　　　　　　　　　　　　＊电信行业可塑性高＊

　　近日三网融合的进展再度成为市场焦点，因为国务院日前表示，各地三网融合的试点方案应
于８月１６日前上报，这个显然也是刺激中移动股价转强的原因。
　　我想指出一点的是，中移动是一家规模庞大，基础稳固的公司，而电信这一行业，在中国仍
然是增长中，具有相当潜力的业务。纵使整体渗透率已经升至六、七成左右，而且未来新客户只
会来自农村和偏远地区的用户，他们的消费水平或许不及城市，但电信这个行业，不单是话音这
么简单，多媒体才是最大的方向，因此，三网融合再次唤醒了投资者，电信业的可塑性仍然十分
大。
　　以中移动的综合实力来说，这次股价转强，相信是强者回归，我始终认为，以１２倍估值的
市盈率，以及３﹒５％左右的股息水平，绝对值得吸纳，作一至两年的投资，风险其实相当低。
　　中移动将于本月２０日公布中期业绩，我相信，今年的表现应该会优于去年（去年盈利只是
轻微增长２﹒３％），稍后再为大家分析和品评。《经济通通讯社资深分析员　李飞扬》