《品中资－李飞扬》霸王（０１３３８）是成也品牌，败也品牌？

　　《品中资》上次我提到，一年前霸王（０１３３８）上市时，虽然市场反应十分热烈，但我
对霸王这类内需股却有很大戒心。事实上，在霸王的招股书上，大股东和管理层也点出了霸王产
品有可能出现的风险。
　当时，我还有以下的总结：「我无意哗众取宠，或者暗示霸王的产品有甚么问题。事实上，
我身边的同事和朋友，也有不少是选用霸王的产品。只不过，蒙牛乳业（０２３１９）的毒奶事
件印象犹新，一次错误就可以把多年建立的品牌毁于一旦。因此，对于一些吃进肚子或涂抹在身
上的内需产品，暂时我还不敢视她们为长线投资对象，仅此而已。」
　　再回看霸王上市一年以来的发展，我认为，霸王的最大问题是花了太多精力和金钱在建立品
牌方面，反而对于产品研发，所花的功夫不多。此话何解？
　　
　　　　　　　　　　　　　　　＊科研预算只用了１％＊
　　
　　根据霸王２００９年的年报显示，去年上市集资的金额中，计划用于营销和推广的４﹒８４
亿元（人民币．下同），已经动用了接近３亿元，约占总金额的六成；相反，计划用于研发新产
品的３﹒２３亿元资金（宣传比科研的预算多出五成），却只用了３８４﹒５万元，即只有
１﹒％左右，实在「厚」此薄「彼」得太夸张了。
　　不说大家或者大家不知，除了成龙是霸王品牌的代言人外，她们又聘请了著名女歌手王菲成
为新产品「追风系列」以及以女性为对象的「本草堂」中草药护肤品牌的代言人。
　　还不止于此，今年初，集团推出的「霸王凉茶」，更重金礼聘当红的武打明星甄子丹为这个
中草药饮品系列作代言人。由此可见，霸王对于品牌的塑造，实在非常有决心，甚至可以形容为
不惜工本。
　　
　　　　　　　　　　　　　　＊长远发展家居护理产品＊
　
　　根据管理层的构思，公司的长远发展，除了中草药个人护理产品，例如洗头水及护肤品等，
以及霸王凉茶等的中草药饮料外，还将会推出中草药家居护理产品系列，以形成一个多元化，以
及综合性的中草药产品系列。
　　从这个角度看，霸王集团也确实是一家有远见，有策略的企业，但令人失望的始终是，她们
似乎过分着重品牌的建立，以及宣传推广的作用，而忽略了产品质量，以及科研发展的重要性。
　　由于霸王动辄邀请天王级的明星代言人，所以，公司在宣传推广的开支十分庞大，上市前一
年即２００８年，单是宣传广告费便高达３﹒３９亿元，比２００７年大幅增长５６％，占总营
业额２４％；去年上市后的首个业绩中，再没有独立列出宣传推广的费用，只有一个６﹒３７亿
元的销售及分销成本。
　　我相信，当中至少有六成，甚至更多是宣传推广，主要是代言人费用的支出，这个费用似乎
是高于惯常水平（普遍是营业额的一成）。
　　另外，今年初，当公司上市刚好半年，集团主席陈启源夫妇便急不及待减持２亿股旧股，每
股作价５﹒１元，套现逾１０亿元，更是令人有种「太急」了吧的感觉。
　　霸王的进取心和发展策略是有目共睹的，该公司甚至希望成为中国的宝洁（美国以至全球最
大的个人护理产品生产商之一），但要达成这个梦想，相信霸王不是花更多的钱于品牌及形象的
推广，而是踏实地加强科研的发展，否则，最后只会出现成也品牌，败也品牌的局面。
　　在霸王落实加强科研的发展前，我仍然会视霸王是高风险的内需股，暂时也不会沾手。
《经济通通讯社资深分析员　李飞扬》