《品中资－李飞扬》农行（０１２８８）唯一卖点是农村概念

　　《品中资》看到以上的标题，大家应该意会到，我对这只可能是历来集资额最大的新股是有
保留的。相对已经上市的其余三大国有商业银行，中国农业银行（０１２８８，下称农行）肯定
是质素最差的一家。如果大家要投资内银股，选择多的是。除了国有商业银行外，还有三家股份
制银行和一家民营银行可供选择。用通俗的讲法是，排队都未轮到农行！
　　从基本因素分析，论贷款质素、盈利能力、股东资金回报率、营运效益，以至资本实力，农
行都逊于其余三大国有商业银行。从投资角度分析，她的估值也不算十分便宜，息率也非特别吸
引，因此，我想不到太多理由支持我要认购农行，甚至投资在农行身上。
　　如果大家不善忘，应该记得现时已经在港上市的三大国有商业银行，上市前的坏帐率都是高
得惊人，原因不用多说，就是早年这几大国有商业银行都不是按商业原则办事，很多贷款都称为
政策性贷款，即是为了政策需要而贷款，不管贷方是否有能力还款。结果不用多说，自然是累积
了一大笔「胡涂帐」！
　　为了上市集资，中央政府不惜多番注资，啃掉大部分坏帐，甚至可以说经过一番「打扮」后
，这几大国有商业银行才能以一份「干净」的财务报表上市。顺带提一句，中央政府急于安排几
家大型国有商业银行上市，是希望透过集资，壮大她们的实力，也藉此汲取国际银行的管治经验
，以便应付加入世贸之后，银行业要全面对外开放的大形势。
　
　　　　　　　　　　　　　　＊经营改善．但未受考验＊
　
　　当然，不能否认的是，已上市的三家国有商业银行，这几年确实进步了很多，上市后的坏帐
和资本充足（最主要衡量银行表现的两个指标）情况也大幅改善，这个我是同意的，而我也相信
，她们会愈做愈好。
　　但我想指出的是，这几家国有商业银行仍然是未受考验的小伙子，所谓初生之犊，刚刚成人
（上市）就要面对巨大的挑战（跟外资竞争），能否应付实在是未知之数。
　　另外，她们还未算真正见过大场面，２００８年的金融海啸，只有中国银行（０３９８８）
因为有较多海外业务，所以也受到一点牵连，而其余的建设银行（００９３９）和工商银行
（０１３９８）则完全免疫于金融海啸，真正实力和管治水平如何，仍然是未知之数。
　　
　　　　　　　　　　　　　　＊败也农村，成也农村＊
　
　　回说农行，现阶段真的没有太多理由支持我要投资她，唯一令我憧憬的，就是她的农村概念
。过去，农行是四大国有商业银行中坏帐最高的一家，主要原因就是她对「三农」（农业、农民
及农村）的贷款。现在可算风水轮流转了，过去败也农村，现在却成也农村。
　　过去农行受农村拖累，但未来的增长点也是来自农村，主要因为中央近年积极扶持农村地区
的发展。去年中央政府大增开支，应付金融海啸的时候，便以农村基建、家电下乡等为主打，未
来更大力推动农村城镇化。
　　从宏观角度看，中央政府必须解决农业、农村、农民等的三农问题，才能解决中国８亿农民
贫穷、贫富悬殊、东西部发展不平均等的深层次矛盾，以化解社会和政治不稳定的源头。
　　有这个重要政策作后盾，农行才稍为值得我去做一点功课。原来，农行是四大国有商业银行
中，网点最多的一家，她在全国共有分行逾２﹒３万间，比国有商业银行之首的工行还要多四成
，渗透全国农村，因此，农行最能受惠中央扶持农村的政策。
　　只要中央政策继续扶助农村，令农村和农民生活得到改善，农行的坏帐率应该可以像其他三
大国有商业银行般逐步下降，而未来盈利更可以不断上升。但这个不是一朝一夕的事，所以，除
非你以很长线的角度去买农行，否则，不应期望她能于短线大幅上升。
《经济通通讯社资深分析员　李飞扬》