《品中资－李飞扬》医药股给政府下「重药」

　　《品中资》阔别本栏一次，市场热炒的医药股上周五（１８日）出现了颇惊吓的场面。上两
次我品评的神威药业（０２８７７）和利君国际（０２００５），正好是主角之一。
　　医药股急跌，主要原因是发改委印发的《药品价格管理办法（征求意见稿）》，而导致发改
委要下「重药」的导火线，估计是内地出现了好些「暴利药」。综合内地的报导，有些１０多元
成本的药，在零售市场上要卖百多，甚至二百多元。这也难怪政府要正视这个问题。
　　从文件的内容显示，政府似乎颇有决心整治「暴利药」的问题。意见稿建议，利润率最高核
算标准为２３％，远低于不少医药股的现有水平，明显打击了靠高毛利药品生存的药业股的利润
空间，政策之严苛，稍稍超出市场预期，因此触发了一众医药股急挫。
　　不过，医药行业的持续高增长，其实是反映医疗改革下，市场空间不断扩阔。今年随着基本
药物招标采购的正式启动，我认为，该行业的增长势头仍然会持续。
但我在早前的品评中已经指出，在港上市的中资医药股，估值普遍偏高，愈优质的医药股，估值
就愈高，因此，看来这次会藉此消息作一次较深或较长的调整。
　　
　　　　　　　　　　　　　　　＊调整过后将重拾升轨＊
　
　　从长远的角度来看，作为消费支柱之一，以及医药行业的特性（专业的说法是需求弹性很低
，通俗的说法是有病总得要买药食），医药股仍然会是市场中最稳健，以及最有增长动力的板块
。当市场充分消化了不利的消息后，医药股肯定可以重拾升轨。
　　从微观层面看，由于该管理办法对进入医保药品的药品定价作出了严格限制，无论创新型企
业还是普药企业，都会面临药品价格下调及利润降低的风险，当中以化学仿制药企业所受的影响
最大，其次是生物制药和中成药企业，而以出口为主的原料药企业、医疗器械、以及以保健品和
ＯＴＣ为主的企业，所受的影响相对较小。
　　其实，表面上，这次政策的打击面比较广，但要具体核实企业的成本也有一定难度，因此，
执行上会遇到很大阻力。部分评论已经指出，由于该管理办法只是征求意见稿，往后正式出台的
政策，仍然有机会变得更具弹性。
　
　　　　　　　　　　　　　　　＊２３元水平趁低吸神威＊
　
　　回说上次品评的神威药业，上周五品评时，该股收报２７﹒５元，但当消息发出当日，神威
股价马上急挫，单日急跌１３％。该股昨日收报２３﹒３５元，跌幅扩大至接近１５％。
　　明显地，神威旗下的药品，毛利率相当高，所以会是受影响的医药企业之一，但她主力生产
中药注射液和其他中药制剂，也不是最主要的打压对象。初步看来，神威的股价已经反映了大部
份政策风险，而在２３元水平也找到支持，可以考虑趁低吸纳。
《经济通通讯社资深分析员　李飞扬》