《财经观点－雷贤达》小ＱＦＩＩ不应局限中资公司

　　《财经观点》内地即将开放称为「小ＱＦＩＩ」的投资额度，让在香港的中资证券商及基金
公司推出人民币产品予香港投资者，令他们可投资内地市场。
　　目前，只有持有ＱＦＩＩ额度的机构投资者可参予内地股市，不能零售亦不接纳个人投资者
参与。将ＱＦＩＩ制度扩大至个人投资者，合乎逻辑，相信只是迟早问题。不过，我认为，小
ＱＦＩＩ制度不应该仅局限于中资公司，也应包括所有的境外金融机构。

　　　　　　　　　　　　＊港人应享国民待遇，有资格参与内地股市＊

　　我一直有向内地的政策制定者建议，在香港出生的港人应享相同的国民待遇，有资格参与内
地股市，内地市场不要再向香港的投资者封闭，当然，措施实行初期可以先设限额，之后逐步增
加，到最后完全取消对香港中国公民的限制。
　　就如ＱＤＩＩ制度，内地个人投资者可利用ＱＤＩＩ，投资于香港及海外市场。ＱＤＩＩ在
２００７年底推出时，深受内地投资者欢迎，每个ＱＤＩＩ基金一下子就可募集４００亿元人民
币，只是，随后很快受全球金融海啸冲击，大部分ＱＤＩＩ基金都遭受重大损失。现时，
ＱＤＩＩ基金仍被市场冷淡看待。
　　至于ＱＦＩＩ制度扩大后，对Ａ股市场有甚么影响？目前，香港股市的每天成交额约６００
亿港元，我认为，本港的个人及机构投资者占不到２００亿港元，相当大部分是由大陆和外国投
资者贡献，每日占去三分之二的成交额。
　　农历新年假期、５月内地假期时，当Ａ股停市而港股仍开市时，港股成交额会下跌约１５０
亿港元。而我估计，内地投资者每日参与港股交易的金额在１５０至２００亿港元。

　　　　　　　　　　＊港人投资Ａ股资金料不大，不影响市场稳定性＊
　
　　如果比较两地股市成交额，港人参与的金额可能不及内地投资者的十分之一，甚至更低。即
使假设所有参与港股的个人投资者都将投资Ａ股，同一金额在Ａ股市场也起不了甚么大影响，何
况这或者是不可能的。
　　海外机构及个人投资Ａ股的金额在不断增加，当前阶段，我认同对他们的限制应趋于严谨，
内地监管机构最为关注股市稳定的想法可以理解。不过，即使香港的中国公民被允许投资Ａ股，
我认为亦不会影响市场的稳定性。同时，这也将意味着，香港出生的中国公民有更多的机会来获
得人民币资产。　
　　中国政府正致力推进人民币国际化，让人民币作为贸易结算货币，减低使用美元的依赖。同
时，亦允许人民币回流内地市场投资。内地开放资本市场予外国投资者之际，让港人先进入，可
视为第一步及一种测试，以便观察这种参与形式对内地市场的影响到底怎样。　
　　可以设想的是，在香港个人投资者被允许直接或间接地投资内地Ａ股之时，内地个人投资者
也可通过认可的基金被准许进入香港市场。
　　目前提出内地个人投资者无限制地进入香港及其他国际市场，可能是不现实，但一旦确实如
此，影响是巨大的，而且势不可挡。逐步开放资本帐户有其必要，但必须循序渐进，两地市场承
受的冲击和风险才可控制下来。《资深基金业人士　雷贤达》

注１：本文为个人观点。
注２：本文由雷贤达先生口述，《经济通通讯社》记者蔡苑筠笔录。