《财经观点－雷贤达》金融余震

　　《财经观点》杜拜世界要求延迟偿还贷款事件震动全球金融市场，我认为，事件只是全球金
融危机的延续，是强烈地震后的余震。杜拜世界有今日的后果，是过去数年低利率，高油价及银
行贷款过份进取所造成。事件再次反映出一众银行在风险管理上忽视危机，过份追求收益，导致
的损失最终都是要由投资者及股东来承担。
　　杜拜事件也再次提醒，如果一个地区长期处于大兴土木，持续建设，这并非一件好事，该地
区迟早要出现问题。就如９０年代中，亚洲地区国家过份兴建，最后引发亚洲金融风暴。
　　杜拜事件引发的震荡威力相信是有限的，市场在一番急跌后已见反弹，只是目前指数已处高
位，加上又接近年尾，市场在年底前的表现有待观察。往往裂口上升亦将意味将来会裂口回补。
　　还有个多月，２００９年即将结束。今年的股市表现，令不少投资者感到意外，由３月底开
始一直持续走高，通常经历６个月上升后会出现获利回吐，但市场却在滚动式调整下，即使升幅
不比早前为大，但仍继续反覆向上走。

　　　　　　　　　＊今年股市波幅定超１００％，仅次１９７５年１２０％＊

　　临近年底，部份机构投资者如果今年回报理想，即使去年的收益不好，都会在年底前锁定利
润，以降低风险。
　　今年股市波幅一定超过１００％，极可能是继１９７５年恒生指数一年波幅１２０％后的第
二大一年波幅。投资者不用惊讶，我在早前的文中已指出，股市经历插尖式回落，也将伴随插尖
式的上升。去年在经济衰退、投资恐慌下，股票遭大幅抛售，当恐慌消失，市场便回升，重要的
是投资者能否及早意识到转变。不过，不少投资者仍在继续估顶及进行短线交易，在今年未能充
分捕捉市场复苏带来的机会。今年市场之所以能快速复苏，可以说是充裕的流动性抵消了市场的
担忧，而在近期，市场评论已在关注量化宽松政策会否带来资产泡沫。
　　由美国的角度看，美国、欧洲和经合组织国家中仍没有看到资产泡沫的出现，因为当地物业
市场刚稳定下来，大众仍面对过高的债务水平。我们看到的是金融资产和商品价格的上涨，但这
可能相当大部分反映了各国刺激经济复苏措施下，带来的需求，尤其是发展中国家未来几年强劲
增长的预期。

　　　　　　　　　　　　＊量化宽松下，不必集中关注利率走势＊

　　最近，圣路易联邦储备银行总裁詹姆斯布拉德表示，如果美联储认为经济衰退在今年夏天结
束，根据以往情况，联邦利率将维持低水平两年半至三年不变，直至２０１２年。但是这种看法
并不是一成不变，因为美联储官员有可能考虑到维持利率过低及维持太长时间不变存在的不利影
响。虽然如此，不少迹象均显示美联储倾向于在较长时间内维持利率不变。他更认为，量化宽松
政策下，不必集中关注利率走势。未来的挑战应该是在充裕流动性、利率接近零之下，如何调整
资产价格上升趋势，既能支持经济又不产生通胀。
　　另方面，国际货币基金组织早前指出，美元还没有明显的弱势和距离合理水平相差不远，而
亚洲货币可能被人为压抑。
　　过去数星期，黄金价格上升至历史新高。我在早前的文章已提出，即使量化宽松可能明年逐
步撤出，只要利率保持在历史低水平，金价即使出现波动，但亦不太可能大幅下跌。

　　　　　　　　　　　　　＊明年股市仍持续攀升，波动趋缓和＊

　　展望明年经济，经合组织已将２０１０年全球经济增长由０﹒７％上调至１﹒９％。而今年
的全球经济预计将下降３﹒５％，２０１１年增长为２﹒５％。
　　在今年，中国经济对发达国家摆脱衰退起到了一定的支持作用，但经济要持续增长仍艰巨，
经济增长伴随的温和通胀有可能出现。
　　恒生指数在１９７５年经过一年波幅１２０％后，１９７６年的指数上下波动３０％。
２０１０年，可能将重演历史，很多时候，在新一年的某段时间内，指数会低于去年的收市价，
投资者要密切留意。
　　如果全球经济一如经合组织预测将持续增长，相信明年的股市仍将持续攀升，不过与０９年
比较，波动将趋缓和。而随着指数不断走高，未来一段时间市场料维持反覆及有较大波幅。
《资深基金业人士　雷贤达》

注１：本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。
注２：本文由雷贤达先生口述，《经济通通讯社》记者蔡苑筠笔录。