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陈冠兆(Frankie Chan)是英皇证券研究部高级分析员,他持有特许财务分析师(CFA) 和金融风险管理师(FRM) 专业资格。陈冠兆早前在英资银行及证券行从事证券及投资研究工作。
 

《兆谈金融-陈冠兆》金蝶云端收入翻倍,料云ERP今年收支平衡

2017/03/17 15:49打印本文章
  《兆谈金融》金蝶(00268)公布2016年全年业绩,营业额强劲表现乎预期,其中
焦点云端业务保持高速增长,占整体云端收入逾半的云ERP,去年收入急增90%,加上其他
云端产品的收入大增128%,两者合共推动整体云端收入急升103%,而2016年中期表
现有惊喜的传统线下ERP,其全年收入亦录得乎预期的13%增长。
  去年集团总收入增加23%,但由于营销和研发开支增速较收入快,令去年持续经营业务的
纯利微降1%。财政方面则持续稳健,去年末手头净现金近6亿人民币,这为无杠杆并购和加强
研发优势提供条件。
  当前的焦点,继续是云端业务实现盈利的预测时间表。若管理层「今年云ERP收入会保持
去年增速或以上」的预期实现,相信云ERP会继而率先于今年底达至收支平衡,这与之前预期
不变,另外,至2018年时,若云ERP和其他云端产品的收入继续保持高增长,届时整体云
端业务将可望实现盈利,这亦延续之前的预期,而去年下半年云端业务的亏损,按半年收窄,这
亦进一步提振对2018年实现盈利的憧憬。
  由于基本面预期与此前大致不变,现时对金蝶股份可继续集中进行区间操作,但更值得留意
的是,若今年半年绩时,上述实现盈利计划的进展理想并达标,且成本控制得宜,区间操作将有
望逐步转化为趋势交易,并从而带来投资者庞大的资本增值潜力。
  集团在刚公布业绩后和本月初发盈喜后,股份有趁高减持,而现时其2017年预测市盈率
为29倍。区间操作方面,由于自2015年「大时代」至今,金蝶的基本面未有大变,故「大
时代」结束后的估值高底位可提供较客观的参考。
  撇除2015年末季至2016年初港股大泻,金蝶「大时代」后的12个月预测市盈率底
点为22倍,故此,若及后出现获利盘,可留意当估值逐步接近上述底点时,所可能显现的投资
吸引力。
  「大时代」结束后的估值高位,相当于股价HK$3.40水平,为当前区间操作时的区间
顶部目标,而这目标与上述估值底点,存在36%差距。
  趋势交易机遇方面,上述估值区间顶部,即HK$3.40水平一旦获上破并企稳时,需注
视届时盈利进展是否支持趋势交易的确立,若属实,初步目标可先上望至HK$4.00。
《英皇证券研究部分析员 陈冠兆》

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