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特朗普交易行将结束,A股寻底尚需时日
黄致远
作者:黄致远评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2017-05-18 00:57:32

作者介绍

先经实业,后转投资,曾担任策略分析师,投资总监等职。以全球视野,实行结构化配置策略,转战股票、期货和外汇市场。注重差异化,偏爱非主流,喜欢以实业和生活的角度来检视投资机会。闲时将心得体会写下,总结成功与失败。喜欢安静平凡的生活。邮箱:beyondier@hotmail.com

  特朗普意外当选美国总统后,基于美国大搞基建和减税的良好憧憬,市场风险偏好上升,美股不断创出新高,债券则下跌,被称为特朗普交易。不过特朗普交易的风险正不断显现,市场情绪可能出现逆转。


“twitter总统”特朗普,言论和行事作风特立独行,与主流价值观格格不入,风波不断。特朗普或许是一个精明的商人和谈判专家,但无法让人领略到作为大国领导人的战略智慧和气度。“通俄门”和FBI局长“解职门”正在给特朗普制造大的麻烦,严重影响其总统权威和声誉,并将成为其今后落实竞选诺言的巨大障碍,市场将会质疑特朗普的执政能力。


市场可能高估了特朗普基建投资和减税的效果,却低估了联储加息和缩表的影响。美股强弩之末特征明显,大部分股票开始表现平平,活跃的永远是老三样科技股(苹果、脸书、亚马逊之类),而VIX恐慌指数则长期在低位,美股过于安静了。由于估值已经处在历史高位,交易过于拥挤,同时加息和缩表临近影响了流动性并提升了资金成本,预计三四季度美股表现会比较差,可能有10%以上幅度的回调。欧股和港股同步的可能性非常大。


中国A股尽管在2015年和2016年发生了数次股灾,但即便跌幅如此之大,估值仍然高得不可理喻。国家队随后的救市带来了混乱,扭曲了资源配置也破坏了公平规则,打击了市场信心。2016年的中央经济工作会议确定了2017年的主基调为“去杠杆”和“防风险”,所以今年上半年的缩表在意料之中,而出于市场意外的则是监管的“运动式”作风,导致去杠杆缩表显得粗暴无比,缺少与市场的沟通和整体思维,直接的后果是股、债、商(品)三杀。


在经过快速下跌之后,A股估值正进入合理区间,但去杠杆、严监管不会马上结束,市场秩序、信心恢复、博弈平衡仍需要时间,寻底尚需时日。漂亮50行情已经结束,抱团可能会逆转为踩踏,炒作雄安新区国家队大赚、某电器的大股东大额套现11亿、某油烟机大股东套现1亿元、某制药企业财报被质疑等事件,比较生动地体现了A股生态糟糕的一面,可能会吓得持股者心惊肉跳,惊醒梦中人。


  中国的去杠杆缩表动作的确简单粗暴,但大方向是正确的。随着工业化、城镇化的基本完成和人口红利的消失,投资野蛮生长时代已经结束了,加杠杆已经无以为继。企业和居民负担不断加重,而以银行、保险、证券、信托为代表的金融行业在过去的二十年过于繁荣,变成收买路钱抽利的大怪兽。食利阶层的增加和创业机会的减少,是社会固化的重要表现,也意味着经济的增长将步入中低增长时代,赚快钱的时代结束了。银行业进入了不断核销坏账的时期,步入低增长时代,股份制银行尤其明显。财富分配、养老消费、科技创新、权利选举会成为今后二十年社会的焦点。


快速去杠杆在短期除了给资本市场和资产价格带来了压力,也会部分传导到实体经济,造成私营企业违约的多发并进而影响增长,不过,从长期来看,排除了隐患,在一定程度上支撑了人民币汇率。


美元指数从2008年的70,到2017年的103,上升了将近10年,可以暂告一段落了。法国总统大选马克龙胜利,排除了黑天鹅;德国默克尔所在的政党基民盟在地方选举中大胜,默克尔再次当选的可能性较大,德法是欧盟的基石,欧元受到提振理所当然,在没有意外发生之前,欧元仍有上升空间。英国退欧虽有波折,但方向已经明确,英国政策的灵活性在增加,英镑自然也会上升。


OPECE继续减产势在必行,库存的消耗和产量的减少,会提振原油价格,但高度却取决于美国产量增加的幅度能否弥补缺口。大宗商品的黄金时代结束了,补库存周期会带来几个季度或者一两年的牛市,但无法再重复过去因中国因素带来的持续十年的超级牛市。世界上没有第二个中国:拥有超级大的人口数量和市场、普及的义务教育和数量庞大的青壮年、高度集权的中央政府和公有化土地,却没有完成工业化和城镇化。所以过去三十年的故事不会再发生。印度有点像,却不是。


工业化和城镇化不会再发生,但牛市仍然会来。本届政府上台时揭开了盖子,暴露了问题,最后总要辉煌一下。上半年美股表现好,下半年看A股,可以展望2018。

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